厦门国贸(600755)：重视股东回报 静待需求与业绩修复共振

事件:


　　2025 年4 月23 日，厦门国贸发布2024 年年度报告。


　　2024 年公司实现营收3544.40 亿元，同比-24.30%；归母净利润6.26 亿元，同比-67.33%；扣非归母净利润-12.51 亿元，上年同期为4.58 亿元。


　　其中，2024Q4 营收681.11 亿元，同比+0.86%；归母净利润-0.86 亿元，同比-275.44%；扣非归母净利润-5.25 亿元，上年同期为-1.61 亿元。


　　投资要点:


　　上游通缩致业务规模承压，经营优化期现毛利率提升2024 年上游生产制造端持续通缩，全年PPI 同比-2.2%，商品价格压力下，公司金属、能化、农牧三大板块营收同比分别-27.12%、-27.65%、-12.58%，经营货量同比分别-21.88%、-34.29%、-5.97%。


　　需求压力下，公司优化经营策略、强化期现结合，金属、能化、农牧三大板块期现毛利率同比分别+0.38pct、+0.22pct、+0.78pct。大健康板块贡献稳健增长，2024 年收入11.03 亿元，同比+49.61%；毛利率41.04%，同比+16.31pct。


　　积极海外布局，一带一路贡献增量


　　公司在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流核心资产，自有30 万吨级超大型浮仓1 艘，经营管理拖轮15 艘、驳船18 艘，持续加强国际物流服务能力。2024 年实现海外营业收入658.57 亿元，实现进出口总额144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约900亿元；和RCEP 国家贸易规模约800 亿元。


　　关注股东回报，静待需求回暖与基本面修复共振公司重视股东回报，2024 年度合计（含中期分红）现金分红比例为114.32%，并承诺2024 至2026 年在盈利且未分配利润为正的情况下，分红率不低于当年归母净利润的30%。2024 年弱需求+经营风险或充分出清，公司基本面有望筑底，兼而考虑公司较高分红率和股息率水平，当前阶段公司或可作为胜率、赔率相平衡的优选配置。


　　盈利预测和投资评级我们预计厦门国贸2025-2027 年营业收入　　分别为3884.66 亿元、4072.98 亿元、4206.79 亿元，同比分别+10%、+5%、+3%，归母净利润分别为12.68 亿元、14.93 亿元、16.26 亿元，同比分别+103%、+18%、+9%；对应PE 分别为11 倍、9 倍与8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示坏账损失增加风险、货权风险、国内经济增长不及预期、海外经济增长不及预期、利率波动风险、汇率波动风险、全球贸易战引发需求衰退。

□.祝.玉.波    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司