四方光电(688665)：一季度业绩高增长 多业务协同打造长期增长极

事件：公司发布2024 年度报告及25 年一季报


　　1）2024 年公司实现营业收入8.73 亿元，同比+26.23%；实现归母净利润1.13 亿元，同比-15.03%；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比-16.84%。


　　2）25Q1 公司实现营业收入2.15 亿元，同比+51.88%；实现归母净利润0.33 亿元，同比+64.98%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比+89.38%。


　　24 年收入稳健增长，多业务板块展现发展潜力公司持续深耕主营业务，积极开拓国内国际市场。收入端，公司各业务板块表现分化，其中汽车电子、科学仪器、智慧计量等领域收入保持稳健增长；工业及安全业务收入实现快速增长；暖通空调业务收入实现正增长；医疗健康业务因防疫需求回落，收入同比下降。利润端，24 年公司盈利能力有所下滑，整体毛利率为42.34%,同比-2.8 pcts；净利率为12.94%,同比-6.58 pcts。期间费用率上升，其中销售/管理/研发费用率分别为8.67%/7.43%/12.96%,同比+0.4/+1.69/+1.07pcts。


　　暖通空调业务企稳回升，工业及安全业务高速增长1) 暖通空调：业务市场回升，检测仪/控制器产品放量，24 年销售收入同比+11.57%。公司已实现从注塑、SMT、传感器到整机一体化生产的全链条服务能力，成功新增多家重量级环境电器合作伙伴，并提供ODM 解决方案。同时，通过协同、整合风扇、负离子、等离子等资源，公司正积极开拓智能油烟机、洗碗机、冰箱及制冰机等新应用领域。


　　2) 工业及安全业务：24 年实现跨越式发展，销售收入同比+136%。


　　冷媒监测领域，公司获得UL Solutions 亚太首张A2L 冷媒传感器认证，并建立起完整的监测解决方案，已向国内外头部空调企业批量供货；半导体领域，公司推出激光尘埃粒子计数器等系列检测产品；储能安全领域，公司实现烟雾/漏液传感器批量供应；燃气监测领域，公司自主研发的红外/激光传感器获得消防认证。


　　凭借在安全环保、燃气监测等核心领域的技术优势，公司持续强化产品竞争力，加速新产品市场化进程，形成覆盖多行业的完整解决方案能力。


　　3) 汽车电子：24 年公司汽车电子业务稳健拓展，陆续收获汽车客户新定点，收入同比+15.97%。汽车舒适系统传感器业务取得8.17亿元新定点项目，并成功拓展多款集成传感器及车内空气质量产　　品；高温气体传感器实现国内前装市场突破，氮氧传感器开始配套销售，摩托车氧传感器批量出货；动力电池热失控监测传感器获得行业龙头认可，烟雾及氢气传感器实现批量供货，海外市场拓展稳步推进。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为10.31 亿元、12.17 亿元、14.02 亿元，归母净利润分别为1.31 亿元、1.74 亿元、2 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司作为国内气体传感器龙头，拥有核心技术优势，综合考虑宏观经济复苏以及公司各项新业务进入业绩释放期，给予公司2025 年35 倍PE，对应目标价45.89 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　市场竞争加剧；研发不确定性风险；核心技术专家流失。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司