欧普泰(836414)：2024年光伏需求放缓盈利承压 2025年随新产品放量高增可期

投资要点


　　事件：公司2024 年实现营收0.82 亿元，同比-54%，归母净利润-0.16 亿元，同比-148%；其中2024Q4 营收0.12 亿元，同环比-74％/-35％，归母净利润-0.15 亿元，同环比-389%/-566％。2025Q1 实现营收0.16 亿元，同环比-36%/+40%，实现归母净利润-0.02 亿元，同环比-182%/+87%。


　　光伏行业竞争激烈，24 年需求有所下滑，电站业务开始起量。分业务看2024 年公司光伏检测设备/配件及升级改造分别实现0.65/0.12 亿元，同比-63%/+144%，毛利率分别为27.52%/58.96%，同比-13/-14pct，主要系光伏行业产能过剩，竞争激烈，营收及毛利率均有所下滑，2024 年公司新增电站业务实现营收0.04 亿元，毛利率为46.21%。


　　24 年营收下滑较多致期间费率波动明显。公司2024 年期间费用0.4 亿元，同比-5%，费用率49%，同比+26pct，主要系营收大幅下滑致费率提升明显，其中2024Q4 期间费用0.09 亿元，同环比-30%/-12%，费用率80.2%，同环比+50.6/+21.3pct。25Q1 期间费用0.08 亿元，同环比-24%/-16%，期间费率48%，同环比+8/-32pct。


　　光伏需求有望逐步恢复，电站业务加速放量贡献增长点。展望2025 年，随光伏行业停止价格内卷，需求有望回升，同时公司积极调整业务发展重点，大力发展电站AI 运维业务，24 年逐步投入市场，25 年有望提升市场渗透率，成为公司新增长引擎。公司积极加强研发巩固技术优势的同时加大海外市场开拓，随新产品逐步放量，未来公司业绩有望持续稳健增长。


　　盈利预测与投资评级：考虑公司新产品逐步放量，我们上调2025 年及2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.20/0.27/0.39 亿元（2025-2026 年前值为0.10/0.12 亿元），同增222%/36%/44%，对应PE 为47/35/24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

□.朱.洁.羽./.余.慧.勇./.易.申.申./.薛.路.熹./.武.阿.兰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司