华大九天(301269)：产品线持续拓宽 EDA份额提升可期

华大九天发布年报，2024 年实现营收12.22 亿元（yoy+20.98%），归母净利1.09 亿元（yoy-45.46%），扣非净利-0.57 亿元（2023 年为0.64 亿元）。


　　其中Q4 实现营收4.79 亿元（yoy+29.13%），归母净利5093.34 万元（yoy+73.71%）。2024 年公司归母净利高于我们预期（1.01 亿元），我们判断主因长期股权投资产生的投资收益增长（yoy+44.1%）。我们认为，公司EDA 产品线持续拓宽，市场份额提升可期。维持“增持”评级。


　　产品线持续拓宽，有望驱动25 年营收增长


　　2024 年公司EDA 软件销售业务收入10.92 亿元，同比+20.71%；技术开发服务收入1.15 亿元，同比+40.01%。2024 年公司EDA 产品线继续拓宽：


　　数字电路设计方面，新推出基于GPU 平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT；模拟电路设计方面，新推出版图寄生参数分析工具ADA。我们认为，随着公司产品线持续拓展，有望带动25 年营收快速增长。


　　全流程优势逐步巩固，客群拓展可期


　　对于下游用户而言，相比组合使用多家EDA 厂商的点工具，采用同平台的全流程产品能够实现更好的数据兼容性、精度一致性，并且能够显著降低使用成本、提升使用效率。我们认为，公司目前拥有全球客户近700 家，随着EDA 产品线持续拓宽，全流程优势有望带动公司客群持续拓展。


　　拟并购芯和半导体，产业整合或加速


　　2025 年3 月31 日，公司发布《北京华大九天科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（以下简称“预案”），拟以发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体100%股权。据预案，芯和半导体主营系统级设计仿真，支持Chiplet 先进封装，2024 年营收/净利润分别为2.65/0.48 亿元（未审计）。我们认为，对标海外经验来看，并购重组是提升EDA 企业成长的重要途径，EDA 产业整合或带动龙头份额提升。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司全流程产品优势逐步凸显、产品线不断拓宽，市场份额或持续提升，预计25-27 年收入分别为18.81、24.69、31.42 亿元，上调公司25-26 年归母净利润(14.5%，14.2%)至2.45 亿元、3.18 亿元，预计27 年归母净利润为3.96 亿元，对应25-27 年EPS 分别为0.45、0.59、0.73 元。可比公司平均25E 13.6x PS，考虑到公司全流程产品力进一步增强、EDA 市场份额有望加速提升，给予公司25E 37.5x PS，上调目标价为129.85 元（前值115.07 元，对应25E 35.0x PS）。


　　风险提示：国际贸易制裁风险，产品整合效果不及预期。

□.谢.春.生./.林.海.亮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司