伟星新材(002372)：环比压力仍在加大 期待内需政策发力

事件：公司发布2025 年一季报，实现营业收入8.95 亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14 亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比下降19.42%。


　　业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累。公司实现营收8.95 亿元（同比-10.20%），毛利率40.45%（同比-1.03pct），主要系报告期内市场需求疲软、行业竞争加剧。归母净利1.14 亿元（同比-25.95%），主要系：1）本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少，导致投资收益本期数较上年同期数下降295.63%；2）收到政府补助减少，导致其他收益本期数较上年同期数下降35.75%。


　　财务费用有所提升，现金流大幅改善。2025 年一季度，公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行主要系利息收入下降，导致本期财务费用较上年同期增长84.16%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额较上年同期数增加2.60 亿元，主要系购买原材料减少所致；投资活动产生的现金流量净额较上年同期数增加3.39 亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回所致。


　　顺周期既是防御也是底牌，内需政策+高股息构筑配置安全垫。在中美关税博弈升级、市场高波动率延续的背景下，伟星新材作为塑料管道零售头部企业，凭借内需政策受益弹性与高股息防御属性凸显配置价值：中央加码内需对冲外循环压力，公司PE/PVC 工程管材有望受益基建投资前移，叠加PPR 零售端市占率逆势提升构筑业绩安全垫；高分红基因强化防御属性，现金流稳健提供安全边际；同时泰国基地产能释放及新加坡捷流扭亏驱动2024 年境外收入增长，契合一带一路供应链外迁趋势。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS 为0.63、0.69、0.77 元，当前股价对应25-27 年PE 分别为20、18、16 倍，考虑伟星新材兼具内需政策受益弹性与高股息防御属性，我们认为当前位置具配置价值，维持“增持”评级。


　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期

□.戴.铭.余./.王.彬.鹏./.郦.悦.轩    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司