公牛集团(603195)：全年收入利润双增 一季度延续稳健经营

2024 年收入利润双增，2025Q1 延续稳健增长。公司发布2024 年报和2025年一季报，2024 年实现收入168.3 亿/+7.2%，归母净利润42.7 亿/+10.4%，扣非归母净利润37.4 亿/+1.0%；其中2024Q4 收入42.3 亿/+3.4%，归母净利润10.1 亿/-4.6%，扣非归母净利润9.0 亿/-16.5%。2025Q1 收入39.2 亿/+3.1%，归母净利润9.7 亿/+4.9%，扣非归母净利润8.6 亿/+4.6%。2024 年在消费疲软与地产压力下行业增长乏力，公司收入利润实现双增，基石主业夯实，新业务快速成长，海外有序拓展；2025Q1 延续稳健增长态势。


　　电连接基本盘业务稳健增长，智能电工照明穿越周期，新能源实现跨越式增长。1）2024 年电连接业务收入76.8 亿/+4.0%，销量同比-0.98%，电连接作为公司核心业务，持续推动产品焕新与细分场景创新，上市电动工具新品类，均价提升带来收入稳健增长；2）智能电工照明收入83.3 亿/+5.4%，销量同比+6.4%，智能电工业务推进旗舰店与新零售渠道变革，抵御了地产下行压力，表现优于行业；3）新能源业务收入7.8 亿/+104.8%，销量同比+119.3%，新能源业务快速丰富产品线，在技术、供应链和渠道等方面建立起综合竞争优势，国内电商平台市占率领先。分区域看，2024 年公司国内收入165.5 亿/+6.8%，海外收入2.4 亿/+36.8%，海外业务快速拓展。


　　费用率有效控制，盈利能力稳健。2024 年公司毛利率43.2%/+0.04pct，净利率25.4%/+0.7pct，其中全年投资净收益5.5 亿，较2023 年增加3.5 亿。


　　2025Q1 毛利率41.0%/-1.1pct，净利率24.9%/+0.4pct，费用整体控制优异，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.6%/4.7%/4.0%/-0.7% ， 同比-0.8pct/+0.5pct/-0.5pct/+0.01pct。


　　激励计划强化增长信心。公司发布2025 年特别人才持股和限制性股票激励计划，其中特别人才持股计划的股票规模约74.08 万股，参与人数30 人；激励计划拟授予股票数量309.69 万股，激励对象共671 人。考核指标均为2025-2027 年营业收入或净利润不低于前三年的平均水平且不低于前两年的平均水平的110%。


　　风险提示：新业务与新渠道开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅波动。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司