智微智能(001339)：智算业务带动利润高增 盈利质量提升

主业修复及智算业务放量，公司盈利质量显著提升且利润高增，AI+、国产化及新兴业务等增长点可期。


事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年全年实现营业收入40.34 亿元，YoY+10.06%；实现归母净利润1.25 亿元，YoY+280.73%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，YoY+309.68%；实现经营性净现金流11.48亿元，YoY+4468.36%。2024Q4 单季度实现营业收入12.53 亿元，YoY+41.41%；实现归母净利润0.43 亿元，去年同期为0.01 亿元；实现扣非归母净利润0.37 亿元，去年同期为-0.01 亿元。2025Q1 单季度实现营业收入8.52 亿元，YoY+19.35%；实现归母净利润0.42 亿元，YoY+226.89%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，YoY+354.16%。


主业修复及智算业务放量带动利润高增，盈利质量显著提升。收入方面，24年公司主业有所修复，叠加高盈利能力的智算业务及工业物联网放量，带动整体产品结构优化以及毛利率同比提升5.02pct 至16.88%，其中智算业务实现收入3.01 亿元、毛利率81.89%，工业物联网实现收入1.51 亿元（同比增长47.88%）、毛利率21.58%（同比-3.55pct）。利润方面，智算业务订单显著增加带来公司利润快速增长，其中24 年腾云智算子公司实现利润1.74亿元，为母公司贡献利润8,879 万元；25Q1 按照少数股东损益推算，腾云智算子公司为母公司贡献利润近3,000 万元。此外24 全年及25Q1 公司经营性净现金流同比均有大幅改善，整体盈利质量提升显著。


全面“AI+”及国产化战略下，看好公司业绩持续释放。公司是行业少数能完成“云网边端”一站式硬件的公司，有较多业务增长点可期。AI+方面，公司行业终端产品线全面实现AI 化升级，AI 算力业务目前已与国内知名互联网大厂、IDC 厂商及国企客户合作，销售收入稳步增长。国产化方面，公司有望在信创、鸿蒙领域构建新的自主可控的增长点，目前公司适配OpenHarmony的产品线共计20 余款。新兴业务方面，公司通过外延并购与内生发展相结合的方式，适时推进公司业务战略调整，如积极关注智能机器人核心控制及部件、各类AI 智能硬件相关方向。


上调至“强烈推荐”投资评级。公司24 全年及25Q1 利润均实现高增，AI算力业务在手订单显著增加，业务增长点可期，我们预计25-27 年归母净利润为2.65/3.51/4.13 亿元，上调至“强烈推荐”投资评级。


风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司