索辰科技(688507)：多元化发展 收并购动作持续增强公司行业竞争优势

事件：4 月22 日，索辰科技发布2024 年度及2025 一季度业绩报告。2024全年，公司实现营业收入3.79 亿元，同比增长18.24%；归母净利润4144.90 万元，同比下滑27.89%；扣非净利润3657.62 万元，同比下滑29.25%。2025 年一季度，公司实现营业收入3878.73 万元，同比增长21.73%。


多元化发展且盈利能力提升：分拆营收来看，公司营收主要来源于工程仿真软件，2024 年公司工程仿真软件收入为2.28 亿元，同比增长21.72%，毛利率96.39%，同比增加1.28 个百分点；仿真产品开发收入1.37 亿元，同比增长4.56%；技术服务收入为1081.78 万元，较2023 年同比增长3150.08%，主要系2023 年11 月收购阳普智能、2024 年9 月收购富迪广通，技术服务收入增加，收入结构多元化所致。报告期内公司各项业务营收均实现增长，多元化发展的同时，主营产品盈利能力也实现小幅提升。


发布“物理AI”平台开启新纪元：2025 年公司发布“天工·开物”物理AI 平台，展现了未来全场景解决方案，并且全面发布索辰人工智能在工业场景中的关键技术、软件、平台、实装产品以及索辰物理实装实验基地。


作为首个“融合建模仿真一体化的计算平台”，“天工·开物”不仅在行业赋能端渗透多行业的底层逻辑，协助缩短开发周期、降低成本等，在生态协同上也协助贯通虚拟与真实物理世界、为数字孪生工厂提供实时能耗优化和故障预测能力等。我们认为“AI×工业仿真”正在打开工业史的新范式。


多维并购驱动产业整合助力行业地位提升：2024 年，公司战略投资8800万元并购麦思捷，持有其55%的股权。麦思捷专注于电子信息装备技术领域，为大气波导预测和评估领域的行业领导者，为多个雷达型号提供核心技术支持，实现领域国产替代，其在大气、海洋环境等领域的专家级经验可为索辰仿真业务的领域延伸提供支持。此外，2025 年公司筹划并购力控科技，拟取得其51%股权。力控科技聚焦智能制造等领域的生产管控产品开发及行业解决方案，提供SCADA 软件、实时数据库、生产管控 平台、工控信息安全产品等软硬件产品，其能够提供物理 AI 实时孪生体所需要的环境感知、数据传递等技术，提高物理AI 应用的准确性和可靠性。诸如此类整合动作提升了公司行业竞争力和话语权，预计未来将进一步扩大公司行业领先地位。


盈利预测与投资评级：报告期内公司营收保持向好，发布新平台的同时不断进行行业资源整合，持续增强自身行业地位。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027 年实现营收5.35 亿元、7.58 亿元、10.78 亿元；归母净利润0.96 亿元、1.25 亿元、1.50 亿元；EPS 1.07 元、1.41 元、1.69元，PE 71.2X、54.3X、45.2X，维持“增持”评级。


风险提示：（1）研发失败风险：CAE 技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司