美格智能(002881)：业绩实现大幅增长 深耕智能模组技术方向

事件简评


　　2025 年4 月27 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长110.64%。2025 年一季度公司实现营业收入9.97 亿元，同比增长73.57%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长616.02%。


　　经营分析


　　业绩大幅增长，净利率提升：2024 年，公司坚持模组+解决方案双轮驱动策略，同时在高算力AI 模组、生成式AI 技术、端侧AI 应用等方向加大投入，智能汽车、AI+IoT 行业应用、4G/5G FWA 等各下游领域均衡发展，共同推动公司营业业绩取得突破，实现大幅增长。2024 年公司实现净利率4.57%，同比增长1.65pct。


　　智能网联车产品大批量出货，IoT 行业受AI 产业推动：公司智能网联车、IoT 和 FWA 领域均呈现增长态势。得益于公司的持续研发投入和稳定的供应链交付保障能力，公司面向车载核心客户的5G 智能座舱模组和车规级通信模组，均实现持续稳定大批量出货，智能网联车领域营收保持高速增长态势，智能网联车业务营收占比持续提升。IoT 行业受海外客户智能化需求、国内端侧 AI 新应用推动，继续呈现增长态势，营收占比保持相对平稳。FWA 行业整体营收规模小幅扩大，营收占比呈下降趋势。


　　深耕智能模组技术方向，推动端侧 AI 商业化应用：公司深耕智能模组和算力模组方向，建立了在 4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧 AI 和终端侧 AI 方面独具优势的全面技术能力。由高算力场景需求驱动，从智能模组迭代产生的高算力模组产品，已在快速被行业及客户认可，并不断扩展应用边界。


　　公司研发团队首次在公司高算力模组上运行 Stable Diffusion大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为39.58/49.39/59.26亿元；归母净利润分别为2.06/2.87/3.59 亿元，对应PE 为58/41/33 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　物联网发展不及预期；国际关系扰动；行业竞争加剧；汇率波动。

□.张.真.桢./.路.璐    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司