信捷电气(603416)：业绩稳健增长 加快拓展机器人方向产品

核心观点


　　公司2024 年归母净利润同比增长14.84%，与营收增速基本一致。


　　驱控系统毛利率持续回升，小型PLC 国内市占率提升2 个百分点，并向中大型发展，2024 年中型PLC 实现销售1000 余万元。


　　信捷电气作为国内小型PLC 龙头之一，展望2025 年，大客户战略有望逐步进入收获期，中大型PLC 也将逐步放量，带动整体利润率提升。同时公司有望在人形机器人领域不断收获新的增长点，如空心杯电机等产品。


　　事件


　　公司发布2024 年年报及2025年一季报，2024年，公司实现营收17.08亿元，同比增长13.50%；归母净利润2.29 亿元，同比增长14.84%。


　　2025 年第一季度，公司实现营收3.88 亿，同比增长14.25%；归母净利润0.46 亿元，同比增长3.46%。


　　简评


　　2024 年业绩稳健增长，中型PLC 逐步放量


　　驱控系统毛利率持续回升，PLC 向中大型发展。2024 全年分产品来看：①驱动系统实现营收8.06 亿元，yoy10.57%，占比47.21%，其中变频驱动产品销售超过4500 万，同比增长近40%。驱动系统毛利率为24.46%，相较于2023 年环比提升0.21pct，在2022 年触底后持续回升。②PLC 实现营收6.48 亿元，yoy21.09%，占比37.95%，其中，中型PLC 实现销售1000 余万元，同时公司正研发大型PLC，不断丰富产品谱系。根据睿工业统计，2024 年中国小型PLC 市场中信捷市占率为9.5%，较2023 年市占率7.5%提升了2 个百分点，国内品牌排名第二。③人机界面实现营收1.95 亿元，yoy9.5%，占比11.43%。④智能装置实现营收0.41 亿元，yoy1.85%，占比2.42%。


　　2025Q1 利润增速弱于营收，主要系推动大客户战略增加人员，销售费用率提高。2025Q1 公司归母净利润同比增长3.46%，弱于营收增速，我们认为主要由于公司聚焦大客户战略，相关人员增加，2024年底销售人员达490 人，相较于2023 年底的393 人大幅增加；这使得2025Q1 销售费用率达到13.97%，同比增加3.75pct。大客户战略有助于推动公司长远发展，短期推高的费用率有望通过后续规模效应来消化。


　　聚焦大客户战略，深耕细分市场


　　2024 年，公司直销实现营收2.54 亿元，同比增长25.76%；海外实现营收0.42 亿元，同比增长39.63%。在智慧矿山领域，公司通过参股公司山东智展与山能集团建立了合作关系，共同推动智慧矿山应用场景的拓展；在新能源汽车领域，公司与比亚迪等企业建立了合作，并进入了宁德时代供应商名录；在3C 电子领域，公司与立讯精密、歌尔等公司建立了合作关系。公司持续通过变革，S 级以上客户立项80 余家，不断拓展新赛道和赋能经销商，提升品牌影响力和挖掘新的业务增长点，为公司长期可持续发展提供动力。


　　从零部件到运动控制，公司积极布局人形机器人公司积极布局人形机器人领域，目前正在开发空心杯电机产品，预计4 月底、5 月初推出样品；无框力矩电机及配套驱动系统等零部件也在持续研发中，将规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线。同时公司储备了驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术；投资长春荣德光学，其产品光电编码器是装备制造业产业升级的关键零部件，广泛应用于机器人、伺服控制等工业自动化领域。未来，公司将继续根据市场及目标客户需求，组建人形机器人团队加大市场拓展和新品研发，并加大相关产业的投资布局。


　　盈利预测与投资建议


　　信捷电气作为国内小型PLC 龙头之一，展望2025 年，公司大客户战略有望逐步进入收获期，中大型PLC 也将逐步放量，带动整体利润率提升。同时公司有望在人形机器人领域不断收获新的增长点，如空心杯电机等产品。


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.84、3.58、4.50 亿元，同比分别增长24.06%、26.10%、25.77%，对应PE 分别为25、20、16 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）研发进展不及预期的风险：目前，人形机器人领域，研发仍然面临较多的困难和不确定性。公司所处行业是技术密集型行业，公司的核心竞争力取决于技术研发能力和持续创新能力。公司研发立项均是基于对市场需求的充分调研和市场需求预测的判断，具有周期长、环节多、风险高的特点，容易受到某些不可预测因素的影响，研发项目很可能无法实现预期的经济效益，进而可能引致公司盈利能力下降。


　　（2）供应链波动风险：受全球宏观经济、贸易战、自然灾害等影响，若原材料紧缺，芯片等关键物料供应持续出现失衡，将引起厂商生产成本增加甚至无法正常生产，经营业绩可能会受影响。


　　（3）市场竞争加剧的风险：随着我国劳动力成本的上涨以及我国工业装备的自动化、智能化水平不断提升，国内运动控制产品市场的需求保持快速增长，国内外厂商竞相进入。公司凭借差异化的产品、行业解决方案、本土化服务、较低的成本等优势占据了一定市场份额，但目前居于高端市场的外资品牌在不断扩大产品系列，内资品牌也在全面拓展中高端产品市场，市场竞争较为激烈。公司存在因市场竞争加剧引致的经营业绩下降风险。


　　（4）人力资源风险：面对日益复杂的市场格局，行业竞争日趋激烈，业务发展及转型的诉求等，公司在人才结构优化、人才建设等方面也面临压力和挑战。

□.吕.娟./.许.光.坦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司