奥特维(688516)：在手订单验收顺利 内生外延穿越行业周期

事件


　　公司发布公告，2024 年营收92.0 亿元，同比+46%，归母净利润12.7 亿元，同比+1%；2025Q1 营收15.3 亿元，同比-22%，归母净利润1.4 亿元，同比-58%。


　　在手订单验收顺利，利润增速环比改善


　　2024 年公司营收92.0 亿元，同比+46%，主要系在手订单验收顺利，其中国内/海外营收分别为76.5/15.3 亿元，同比+44%/+53%；归母净利润12.7 亿元，同比+1%，主要系大幅计提减值损失约6.2 亿元，同比+221%。2025Q1 公司营收15.3 亿元，同比-22%，环比-33%，归母净利润1.4 亿元，同比-58%，环比+32%。


　　新签订单依旧坚韧，锂电&半导体订单正增长2024 年公司毛利率为32.9%，同比-3.6pct，归母净利率14.5%，同比-5.5pct，期间费用率为10.2%，同比-2.9pct，其中研发费用率为4.7%，依旧保持较高水平。


　　截至2024 年末公司合同负债为26.3 亿元，同比-33%，存货53.4 亿元，同比-30%。


　　2024 年公司新签订单101.5 亿元（含税），同比-22%，截至2024 年末，公司在手订单118.3 亿元（含税），同比-10%。新签订单的下滑主要系光伏设备新签订单下滑所致，锂电&半导体设备新签订单均保持增长。


　　海外市场持续发力，看好公司平台化布局


　　2024 年公司加快海外布局，在马来西亚设立以生产、销售自动化设备为主的合资公司，且将于2025 年正式投产，有望在国内光伏龙头加快海外产能布局的进程中，获得设备供应的先发优势。（1）光伏领域：组件端串焊机全球市占率超70%；硅片端低氧单晶炉2024 年9 月份连获海外13 亿元订单(含税)；电池端BC 印胶线获得龙头批量订单。（2）锂电领域：模组PACK 线获得蜂巢等头部订单。（3）半导体领域：2024 年新签订单突破1 亿元，半导体单晶炉出口海外客户并实现量产，铝线键合机和AOI 检测设备获得设备批量订单，划片机和装片机已在客户端进行验证，CMP 设备处于内部调试阶段，产品覆盖四大工艺段“划片-装片-键合-AOI 检测”。


　　看好公司通过内生外延穿越行业周期


　　我们预计公司2025-2027 年营收为83.5/79.5/85.5 亿元，同比增速-9%/-5%/+7%；归母净利润为11.4/10.1/11.3 亿元，同比增速-10%/-12%/+12%。我们看好公司通过内生外延穿越行业周期，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期；新品拓展不及预期

□.刘.晓.旭./.蒙.维.洒    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司