科达利(002850):业绩表现超预期 业务进入双轮驱动新阶段

时间:2025年04月28日 中财网
点评:


  业绩表现超预期,归母净利率Q1 同比提升。1Q25 公司实现营收30.22 亿元,同比+20.5%;实现归母净利3.87 亿元,同比+25.5%。从盈利能力看,1Q25 公司毛利率达22.2%,同比基本持平,归母净利率达12.8%,同比+0.5pct。费用端公司持续控费降本,管理和研发费用率同比下滑, 1Q25 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.4%/2.3%/5.1%/1.3%,分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.7pct。


  国内优质客户持续拓展,海外产能稀缺,出货提升可期。基于公司在全球拥有 16 个结构件生产基地(国内 13 个+欧洲 3 个)的配套优势,公司不断深化现有大客户(CATL、LG、特斯拉、松下、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等)份额的同时,25 年2 月,公司与因湃电池签订了《战略合作协议》,获得了其未来五年动力及储能电池结构件的 100%供应份额,客户广度持续拓展。海外方面,24 年公司海外营收5.7 亿元,同比+7%。目前公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量,匈牙利二期稳步扩产,德国生产基地待客户订单放量亦可快速投入生产,马来西亚和美国项目前期准备工作稳定进行。全球锂电供应链重构下,公司海外本土化配套客户的稀缺性凸显,我们预计未来公司海外营收有望快速增长。


  机器人业务顺利出货,增长空间巨大。公司机器人业务协同多家产业方,协同效应显著。


  公司子公司深圳科盟(与台湾盟立/盟英合资)聚焦谐波减速器,技术+资本+市场战略协同。根据公司官方公众号,25 年4 月,深圳科盟发布减速机和关节模组等7 款面向人型机器人的核心传动技术新品。目前其江门制造基地规划5 万套谐波减速器,客户成功开拓众挚机器人、拓斯达等。公司子公司深圳伟达立(与台湾盟立/伟创电气合资)致力于机器人多品类关节组件产品,合作方伟创电气主业电机电控领域,有望协同加速产品产业化落地。


  投资分析意见:考虑公司持续降本增效以及公司营收高增下规模效应,我们小幅上调25-26 年盈利预测,并新增 27 年盈利预测,预计 25-27 年归母净利润分别为18.13/22.00/26.23 亿元(原25-26 年预测为17.23/20.77 亿元),对应PE 为20/17/14 倍。


  我们认为,公司结构件海外放量可期,同时机器人业务成长性陡峭。因此,维持“买入”评级。


  风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险;海外贸易保护政策风险。
□.李.冲./.曾.子.栋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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