国能日新(301162)：新能源全面入市带动公司收入高增

公司发布2025 年一季报，实现营业收入1.45 亿元，同比增长40.14%，快速增长的原因一方面来自于新能源发电站在全面入市之前抢装，另一方面来自于“四可”要求下分布式发电站贡献新增量。公司实现归母净利润1661万元，24 年同期为1234 万元，主要是收入增长贡献盈利能力提升。在新能源发电全面入市背景下，我们看好25 年分布式功率预测带来的增量业务需求，以及公司作为新能源侧龙头在电力改革浪潮下实现电力交易、虚拟电厂第二成长曲线，维持买入评级。


　　25Q1 新增电站客户初期硬件占比高导致毛利率下降，费用率大幅下降


　　2025Q1 公司毛利率为56.12%，同比下降9.14pct，主要由于公司一季度新增电站客户较多，前期硬件占比高导致毛利率下降，但未来服务费占比提升毛利率有望逐步回升。销售/管理/研发费率分别为20.29%/7.26%/14.27%，同比变动-5.76/-2.54/-6.17pct，费用率显著下降。伴随公司服务电站数量持续增长，公司核心高毛利业务功率预测服务的收入占比有望提升，毛利率或优化，同时伴随费用管控推进，公司整体盈利能力有望提升。


　　分布式光伏增量市场可期


　　公司是行业内领先的功率预测服务商，预测精度和市场份额达到行业领先水平。2025 年1 月，国家能源局发布了《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确提出分布式光伏发电需要“可观、可测、可调、可控”的“四可”管理要求，其中“可测”即要求分布式光伏电站必须具备高精度功率预测能力。


　　我们认为，《管理办法》发布后分布式市场有望对公司业务形成增量市场。


　　电力交易、虚拟电厂第二成长曲线蓄势待发


　　公司累计服务超4000 家新能源电站客户，为公司发展电力交易辅助决策平台提供数据支持。目前，公司为山西、山东、甘肃等现货试点省份提供精准电价预测与策略优化服务，成功帮助新能源场站实现度电收益提升。2025年2 月，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，要求新能源发电全面入市。我们认为，新能源发电交易市场化改革将逐步深入，价格曲线预测将成为发电站的经营刚需，公司第二成长曲线有望迎来拐点。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测，我们预计2025-2027 年归母净利润为1.22/1.54/1.96 亿元。


　　参考可比公司Wind 一致预期平均39.7 倍25PE，考虑分布式给公司业务带来增量市场空间以及第二曲线未来成长性，给予公司65.0 倍25PE，目标价79.06 元（前值73.07 元，对应60x 25PE，可比均值39.5x）。


　　风险提示：新型电力系统建设不及预期；创新业务推进不及预期。

□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司