特锐德(300001)：充电龙头地位稳 电力设备发力海外

25Q1 收入21.02 亿元，同/环比+3.46%/-56.96%（（收入由总额法修改为净额法，增速基于调整后口径计算），25Q1 归母净利润0.65 亿元，同/环比+5.17%/-86.22%，扣非0.45 亿元，同/环比-3.90%/-87.99%。公司充电业务龙头地位稳固且盈利能力有望提升，电力设备细分领域优势强劲且逐步开拓海外，我们维持“买入”评级。


　　25Q1 淡季影响下收入同比微增，合同额与充电量均同比高增公司25Q1 收入与归母净利均同比微增，主要系淡季影响。公司25Q1 毛利率/净利率达37.51%/10.35%，环比-15.39/-8.15pct，主要系24Q4 高毛利率的充电桩销售占比较高导致基数较高。公司25Q1 合同额突破38 亿元，同增超30%，充电量突破40 亿度，同增超40%，电力设备与充电两大业务均稳步向好发展。


　　充电桩：行业需求同比高增，生态合作持续推进行业方面，根据国家能源局，25Q1 我国新增充电桩93.1 万台（公用桩32.1万+私桩61.0 万），同/环比+30.0%/-32.8%。公司方面，截至2025 年3 月，特来电运营公共充电桩74.57 万台，市占率达19.12%，其中Q1 新增3.71万台，市占率继续稳居全国首位。公司持续加大充电网生态合作，截至24年底公司已成立独资/合资公司超过290 家，与超70 家车企达成合作，累计建成车企品牌站1900+座。随着新能源车渗透率的提升和快充技术的迭代推广，我们看好公司充电网持续扩张，带来业绩增量。


　　电力设备：细分领域龙头地位稳固，海外扩展加速布局公司高压预制舱式模块化变电站产品和新能源箱变产品在新能源发电领域的中标份额稳居第一，公司中高端箱式电力设备产品已位居中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一。25 年4 月，公司公告预中标国华投资的价值5.6 亿的箱式变压器框架采购，有望支撑未来营收。公司持续进行海外扩张，25 年1 月公司签署沙特7 亿元高压变电站订单， 25 年3 月公司在青岛前湾保税港区设立全资子公司，提升对海外客户需求的响应能力。


　　龙头地位稳固，维持“买入”评级


　　我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利12.11/15.94/22.86 亿元。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 25 倍（前值25 倍），考虑到公司充电业务逐步轻资产化提升盈利能力，客户资源及平台生态壁垒显著，电力设备细分领域龙头地位稳固，我们维持给予公司25 年目标PE 35 倍，对应目标价40.25 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车出货量不及预期，原材料价格上涨。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司