江海股份(002484)：25Q1稳健增长 看好超容在AI领域新机遇

事件概述


　　公司发布25 年一季报，25Q1 实现11.58 亿元，yoy+10.14%，qoq-8.79%，归母净利润1.52亿元，yoy+11.04%，qoq-5.16%，扣非归母净利润1.37 亿元，yoy+6.65%，qoq-10.87%，毛利率24.32%，yoy+0.74pct，qoq-0.15pct，净利率13.21%，yoy+0.03pct，qoq+0.53pct。


　　25Q1 业绩平稳增长，三大领域进展顺利后续动能强受益于行业景气度回升，公司一季度业绩实现稳健增长，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强。1）铝电解电容是公司业务和发展支柱，除新能源外，在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域进展顺利，展现了公司产品竞争力，并且拓展了应用场景和用户。固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长；在铝电解电容器核心材料腐蚀、化成箔技术取得新突破，展现高容量、高效率、低成本的核心优势。2）在薄膜电容领域，薄膜电容器的镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组等不同产品方向专业化布局，对标行业头部企业、在技术、质量、成本方面不断找到突破点，为国家重点项目作出贡献，为未来成长做好了准备，努力扛起新业务梯次发力重担。3）在超级电容领域，超级电容器大规模发展已具备性能、产品线、产能基础，发电侧和用户侧调频项目越来越多，特别是在针对AI 服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发，取得阶段性成效，前景可期。


　　把握新能源、AI 领域发展机遇，未来增长潜力大公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G 通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI 服务器关键元器件如超级电容、MLPC 已有重大突破，后续随着AI 服务器功率增加超级电容有望得到进一步应用，公司进展顺利，未来增长潜力巨大。


　　投资建议


　　考虑到外围环境波动， 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为8.22/10.21/12.25 亿元（此前预计2025/2026 年归母净利润为9.03/10.94 亿元），按照2025/4/25 收盘价， PE 为18.6/15/12.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司