麦澜德(688273)：2024年盆底业务平稳增长 生殖抗衰持续高增长

事件：


　　公司发布2024 年及2025 年一季度业绩，2024 年实现营收4.25亿元（yoy+24.57%），实现归母净利润1.02 亿元（yoy+13.10%），实现扣非归母净利润0.82 亿元（yoy+14.63%）。


　　2025Q1 实现营业收入1.18 亿元（yoy+13.36%），实现归母净利润0.40 亿元（yoy+9.85%），实现扣非归母净利润0.38 亿元（yoy+11.60%）。


　　事件点评


　　盆底业务保持平稳，耗材业务稳健增长，生殖抗衰高速增长2024 年，公司盆底康复业务收入1.67 亿（yoy+3.02%），盆底智能解决方案PI-ONE 系统、“雷达磁”新品先后上市，引入非侵入式精准评估与治疗，构建评估到干预完整闭环，引领盆底康复行业发展；耗材及配件收入1.19 亿（yoy+26.21%），自适应下一代电极完成批量性治疗方案优化临床验证并上市。截至2024 年底，公司已开发三级医疗机构1,400 余家，二级及一级（含社区）医疗机构5,000 余家，民营医疗机构1,500 余家，门诊机构400 余家。


　　2024 年，公司生殖康复实现收入1.10 亿（yoy+126.56%），主要针对人流术后、宫腔术后、不孕不育、卵巢功能早衰的辅助治疗。公司沿用诊疗一体化的理念拓展消费医疗，通过自主研发与外延并购双轮驱动，构建了"私密可视化+生殖抗衰"与"皮肤可视化数字化+皮肤抗衰"一体化解决方案体系，为客户提供由内而外的全周期健康管理服务。公司战略收购上海奥通、小肤科技等公司，加速在皮肤领域的布局。截至2024年底公司及子公司合作机构已超3,000 家，成为兼具医疗专业性与消费体验的新标杆。


　　公司继续加大研发投入，不断推出新产品


　　2024 年，公司研发投入6,227.30 万元，占收入比例为14.67%。


　　公司承担的2022 年江苏省工信厅关键核心技术（装备）攻关项目“基于多元信息融合的AI 辅助盆底生殖康复诊治关键技术”已完成验收。


　　2025 年又新承担两项重大科研项目“医学超声多模态基础大模型关键技术研发”和“基于运动意图感知的肢体运动功能康复机器人系统关键技术研究”。


　　2024 年，公司推出多模态生物刺激反馈系统，该产品通过可形变的肌电压力传导阴道电极，突破传统盆底电刺激和生物反馈治疗模式，实现肌电生理和生物力学的双重干预，显著提升病患治疗的舒适度和临床疗效。


　　2024 年，公司已完成全新一代雷达磁刺激仪的核心技术攻关，该　　产品于2025 年3 月正式上市。雷达磁创新性地采用毫米波雷达技术，开发出非接触式盆底肌运动范围高精度监测系统，突破传统盆底磁刺激的纯被动治疗模式，实现了非侵入式盆底肌运动能力评估、主被动磁刺激训练和评估-治疗-再评估的闭环康复新模式。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 收入有望分别实现5.23 亿元、6.40 亿元和7.82 亿元（2025-2026 年前值预测为5.19 亿元和6.39 亿元），同比增速分别达到23.3%、22.3%和22.1%，2025-2027 年归母净利润分别实现1.35 亿元、1.70 亿元和2.15 亿元（2025-2026 年前值预测为1.46亿元和1.84 亿元），同比增速分别达到33.3%、25.9%和26.1%。


　　2025-2027 年的EPS 分别为1.35 元、1.70 元和2.15 元，对应PE 估值分别为20x、16x 和12x。基于公司2024 年新产品顺利推出，“磁电热影”组合协同效应强，公司同时又大力拓展医美业务，新产品+新业务助力公司回归高增长态势，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品研发及推广不及预期风险；


　　市场竞争加剧风险。

□.谭.国.超./.李.婵    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司