百隆东方(601339)：扣非后净利润由负转正 越南百隆盈利逐步恢复

2024 年实现营收增长15%，扣非净利润转正，主业盈利能力已有改善。


　　2024 年，公司实现营业收入79.41 亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润4.10 亿元，较去年同期下降18.62%（主要因上一年度投资收益基数较高所致）；实现扣非后净利润2.20 亿元，由亏转盈，主业盈利能力已大幅改善；基本每股收益为0.27 元，去年同期为0.34 元。公司牢牢把握需求复苏契机，推出多款新型颜色、新型风格的色纺纱产品以迎合全球各大服装品牌的采购需求，直接推动全年纱线销量的快速增长，公司全年纱线销量24.23 万吨，同比增长11.84%，创历史新高。


　　越南百隆盈利逐步恢复，全年实现净利润5亿元。2024 年度，海外市场需求呈现复苏趋势，公司把握时机，积极开拓海外市场，赢得更多的订单支持。


　　得益于合理的订单排期，在海外原材料价格全年走低的不利局面下，越南工厂的毛利率仍呈现逐级修复。2024 年，越南百隆完成营业收入59.97 亿元，同比增长13.03%；实现净利润5.04 亿元，同比增长299.91%。截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77%。


　　2024 年毛利率同比回升，净利率有所下降。公司2024 年毛利率为10.20%，同比上升1.55pct。2024 年期间费用率为 7.05%，同比下降2.01pct，其中，销售费用率0.47%，同比-0.12pct；管理费用率3.70%，同比-1.09pct；财务费用率1.47%，同比-0.76pct；研发费用率1.41%，同比-0.04pct。公司净利率为5.16%，同比下降2.13pct。


　　投资建议：公司作为国内领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。深耕色纺纱行业30 余年，已形成特有的“小批量、多品种、快速反应”经营模式，致力于向客户提供全系列、多品种、质量可靠的以纯棉品种为主的色纺纱线。预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元，对应PE 分别为14.6X、13.3X、12.2X，首次评级给与“增持”的投资评级。


　　风险提示：政治局势、宏观经济、行业和市场波动风险，市场竞争风险，原材料、能源及劳动力成本波动影响公司盈利能力的风险，外汇政策风险，境外经营风险。

□.黄.淑.妍    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司