瑞芯微(603893)：AIOT驱动高增长 新产品&多领域布局深化

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营收31.36亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润5.95 亿元，同比大幅增长341.01%；实现扣非净利润5.38 亿元，同比增长326.22%。分季度看，Q1-Q4 营收分别为5.43 亿元、7.06 亿元、9.11 亿元和9.77 亿元，归母净利润分别为0.68亿元、1.15 亿元、1.69 亿元和2.43 亿元，呈现明显的环比增长趋势。2025年一季度公司实现营收8.85 亿元，同比增长62.95%，环比下滑9.40%；归母净利润2.09 亿元，同比增长209.65%，环比下滑13.85%；扣非净利润2.08 亿元，同比增长215.00%，环比增长6.68%。


　　营收高增受益于AIoT 需求复苏，盈利能力显著增强：2024 年，公司综合营收的大幅增长主要得益于下游AIoT 市场需求的复苏以及公司在AIoT SoC 芯片平台布局的优势。随着全球电子市场需求逐步回暖，公司凭借其在AIoT领域的核心技术、丰富的产品组合和广泛的客户积累，实现了芯片销售收入的快速增长。净利润的高速增长除了营收增长的贡献外，还得益于公司持续优化产品销售结构，以及长期稳定的高强度研发投入带来的产品竞争力提升。


　　2024 年公司综合毛利率37.59%，同比+3.34pcts；净利率18.97%，同比+12.65pcts。2025Q1 公司综合毛利率40.95%， 同比+6.27pcts， 环比+0.99pcts；净利率23.67%，同比+11.21pcts，环比-1.22pcts。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.04%/3.24%/17.99%/-1.94%，同比变动-0.07/-1.41/-7.12/-0.93pcts。


　　芯片产品线持续丰富，竞争力不断提升：2024 年，公司在通用处理器、专用处理器及周边芯片领域均取得了显著进展。通用处理器方面，公司推出了RK3576 等新产品，其采用先进制程设计，搭载八核CPU 和自研6TOPs 算力的NPU，支持Transformer 模型架构相关算子，适配多样化的AI 应用场景。


　　RK3576 的推出完善了RK3588 与中高端产品之间的阶梯序列，并与目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作，将在2025 年持续释放增量价值。专用处理器领域，RK2118 作为公司最新款AI 音频专用处理器，集成了多核高性能DSP 和音频专用NPU，在车载音频及音箱类市场竞争力强劲，已获得多家头部车企和国际大客户合作。周边芯片方面，公司推出了音频CODEC 芯片、音频功放芯片、视频接口芯片RK628F 以及无线连接芯片RK960 等，进一步丰富了产品矩阵，增强了公司整体解决方案的竞争力，为　　公司业绩增长提供了新的动力。


　　下游多领域拓展成效显著，市场影响力扩大：2024 年，公司在下游AIoT 多领域的拓展成果丰硕。在汽车电子领域，构建了智能座舱、车载音频、仪表中控及车载视觉等多产品线协同发展格局，智能座舱RK3588M 已量产十余款车型，车载音频处理器RK2118M 获得超过20 个定点项目。机器视觉领域，公司推出RK3576、RV1103B/C 等新产品，完善了产品线布局，在各类IPC、智能门铃门锁等多产品线取得显著进展。音频领域，公司持续推出音频处理器芯片和数字音频功放，并在音频算法上持续布局，满足市场对音效升级的需求。工业及行业应用领域，公司推出了多款工业芯片，产品应用覆盖HMI、PLC 等多产品线，成功拓展了多家行业标杆客户。机器人领域，公司凭借多年积累的产品经验和客户资源，加强与各类机器人应用场景的客户合作，产品广泛应用于多种类型的机器人。此外，在教育办公、智能家居、消费电子等领域，公司也依托自身优势，与客户携手探索AI 端侧落地应用，持续拓展传统领域的新硬件，市场影响力进一步提升。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级：2024 年公司推出了多款新产品，如RK3576、RK2118、RV1103B/C 等，这些新产品在性能、算力和应用领域等方面均具有显著优势，进一步巩固了公司在AIoT SoC 芯片领域的领先地位。随着AI 技术的快速发展和AIoT 市场的持续扩张，公司凭借其强大的技术研发实力、丰富的产品线和广泛的客户基础，有望继续保持快速增长。根据市场情况和公司的发展趋势，我们上调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.50 亿元、11.22 亿元、15.10亿元，EPS 分别为2.03 元、2.68 元、3.61 元，PE 分别为76X、58X、43X。


　　风险提示：产品研发迭代不及预期、下游需求不及预期、客户导入不及预期、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司