炬华科技(300360)：业绩符合预期 海外业务快速成长

事件：公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入20.29 亿元，同比增长14.54%；归母净利润6.65 亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润6.45 亿元，同比增长22.89%；拟每10 股派发现金红利4 元（含税）。2024Q4 公司实现营业收入4.83 亿元，同比减少7.71%，环比减少9.17%；实现归母净利润1.23亿元，同比减少25.47%，环比减少38.70%。


　　电表业务稳健成长，销售毛利率保持强劲。分业务来看，2024 年公司智慧计量与采集系统实现营收16.41 亿元，同比增长14.31%，毛利率为51.15%，同比上升3.84pct；物联网传感器及配件实现营收1.67 亿元，同比增长48.85%，毛利率为33.12%，同比上升4.27pct；智能配用电产品及系统实现营收0.86 亿元，同比增长9.06%，毛利率为23.08%，同比上升0.25pct；智能电力终端及系统实现营收0.65 亿元，同比减少16.54%，毛利率为41.61%，同比下降6.37pct；智能流量仪表及系统实现营收0.54 亿元，同比减少0.79%，毛利率为24.57%，同比下降9.68pct。2024 年公司销售毛利率保持强劲，同比+2.72pct 至47.55%。


　　境外业务加速突破，助力未来成长。24 年公司实现境外收入2.03 亿元，同比增长56.04%，毛利率为36.84%，同比下降1.01pct。公司是E.ON 德国、E.ON匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴；凭借位于捷克的子公司LOGAREX，公司在欧洲市场进行多渠道拓展，稳步推进德国等新型智能表相关产品认证，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家；此外，公司也在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场，未来海外电表业务有望贡献业绩新增量。


　　盈利预测、估值与评级：公司业绩保持稳健增长，海外业务持续突破，我们维持25/26 年并新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为7.62/8.86/9.90 亿元，对应25-27 年EPS 为1.48/1.72/1.93 元，当前股价对应25-27 年PE 为10/9/8 倍。公司作为国内智能电表头部企业，充分受益于国内电表需求增长机遇，同时积极开拓海外市场，未来具有较强成长动力，维持“买入”评级。


　　风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

□.殷.中.枢    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司