兆易创新(603986)：业绩稳步复苏 各领域新品频出

事件：4 月25 日，兆易创新发布2024 年报和2025 年一季报，2024 年公司实现营收73.56 亿元，YoY+27.69%，归母净利润11.03 亿元，YoY+584.21%；2025 年第一季度实现营收19.09 亿元，YoY+17.32%，归母净利润2.35 亿元，YoY+14.57%。


　　淡季不淡，2025Q1 收入环比增长。受益于国补政策，消费领域需求提升，2025Q1 公司实现营收19.09 亿元，YoY+17.32%，QoQ+ 11.88%；扣非归母净利润2.24 亿元，YoY+21.83%，QoQ-11.52%。单季度盈利能力同比稳定，2025Q1 公司毛利率为37.44%，YoY-0.72pcts，QoQ+4.27pcts；净利率为12.56%，YoY-0.02pcts，QoQ-3.19pcts。分领域看，受益于AIPC 等终端对存储容量需求的带动，公司产品在存储于计算领域实现收入和销量大幅增长；网通市场也实现较好增长。


　　利基存储、MCU 龙头地位稳固。2024 年行业下游市场需求有所回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。


　　分产品看，公司存储与MCU 业务营收增长显著。2024 年，公司存储芯片业务实现营收51.94 亿元，YoY+27.39%，毛利率40.27%，YoY+7.28pcts；MCU等模拟产品实现营收17.06 亿元，YoY+29.56%，毛利率36.50%，YoY-6.60pcts。


　　公司龙头地位稳固，NOR Flash 产品，公司2024 年Serial NOR Flash 市占率排名全球第二位；MCU 产品领域，公司是中国排名第一的32 位Arm 通用型MCU 供应商。


　　多元产品布局，有望高质量增长。受益于AIPC 渗透率提升、服务器等需求，公司Nor Flash 产品有望持续高质量成长。新品DRAM 的推出有望推动公司利基DRAM 快速成长，2024 年公司实现了DDR4 8Gb 容量产品的量产出货，LPDDR4 预计在2025 年下半年有望贡献收入。完善车规MCU 布局，持续扩展市场空间，公司推出GD32A7 系列车规MCU 产品，面向车身域控、远程通信终端、车灯控制、电池管理、车载充电机、底盘应用及直流变换器等应用场景。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.48/21.53/26.47亿元，对应现价PE 分别为48/35/28 倍。公司持续巩固NOR Flash、MCU 市场地位，并积极开拓DRAM 等产品，我们看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧风险。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司