金证股份(600446)：一季报业绩符合预期 模型能力提升加速产品AI化落地

事件：2025 年4 月27 日，公司发布2025 年一季报，报告期内实现营业收入5.21 亿元，较上年同期增长-52.13%；归属于上市公司股东净利润-9519.60 万元，同比-19.68%，业绩符合预期。


短期业绩暂时承压，聚焦财富科技、资管科技、自营科技三基石。1）2025Q1 公司实现营业收入5.21 亿元，较上年同期增长-52.13%，主要系本报告期IT 设备分销业务收入下降所致；归属于上市公司股东净利润-9519.60 万元，同比-19.68%，本报告期IT设备分销业务收入下降、非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升所致；实现扣非后归母净利-1.02 亿元，同比-9.86%。2）2025 年公司重点发展财富科技、资管科技、自营科技三基石业务。第一基石财富科技业务方面，公司依托人工智能、分布式架构等前沿技术，深度赋能券商经纪业务效能提升。公司新一代证券订单系统在东方财富证券开始启动建设，该系统实现全栈信创，通过分布式架构支持高并发交易行情。公司充分针对证券行业AI 需求进行挖掘，在客服、基金投顾、知识问答、运营等业务进行场景验证。在第二基石资管科技领域，公司中标博时基金IBOR 底座项目。公司新一代综合理财系统不断成熟完善，借助行业信创契机，推动多家客户综合理财系统信创升级改造。在新培育的第三基石自营科技领域，公司新签一项银行间债券柜台系统项目，同时顺利完成项目的交付，为后续拓展市场打下良好基础。


持续重视研发投入，核心技术团队保持稳定。1）2025Q1 公司实现销售、管理、研发费用率分别为6.5%/16.3%/24.4%/，同比+2.1/8.7/10.6pct。2）截止至2024 年年报，公司享有1,300 余项已登记软件著作权，研发人员占公司总人数比例超过60%，核心技术团队稳定。公司在构建核心技术高壁垒的基础上，注重创新科技研究与应用，构建了完整的基础技术平台生态链，在技术产品成熟度以及高性能、高可靠和高可用等方面均在行业内保持先进地位。


AI 技术逐步实现单点突破，模型能力提升加速产品落地。1）公司成立AI 创新中心，重点推进人工智能领域的研发与应用。公司自主研发的代码大模型K-CODE 已实现内部部署，其代码生成采纳率与整体效率提升均取得成效；金融领域特定场景大语言模型K-GPT，2024 年初步实现融入业务场景。在此基础上，同步构建的AI 大模型应用平台已完成知识库系统、智能体管理框架、编程辅助工具及运营管理系统四大核心模块开发。报告期公司对外推广大模型及服务，成功签署2 家客户。2）围绕人工智能，金证多家创新平台子公司也正积极推动AI 大模型的应用落地，结合AI 大模型全面升级产品矩阵。其中参股公司珠海金智维的数字员工产品完成从基于RPA+AI 到基于AlAgent 的升级进化，在金融行业领域不断拓展市场，新增签约多家股份制银行；参股公司金证优智研发智遇文档平台和智友Agent 平台，支持文档抽取、文档审核、文档对比、ChatBI、知识库问答、流程编排等通用能力，为企业提供高效、智能的文档管理解决方案；从事C 端智能投顾服务的参股公司优品科技，规划悠然Uplight 证券业务垂直模型，其中基于大模型的合规风控场景已完成落地。


维持“买入”评级。根据关键假设，考虑到公司对于AI 战略前期大力投入以及金融机构预算水平，对公司业绩进行调整，预计2025~2027 年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元，归母净利润分别为1.65/2.26/3.00 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

□.刘.高.畅./.杨.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司