中简科技(300777)：业绩稳定增长 ZT9H市场表现超预期

2024 年产品交付数量明显增加，业绩稳定增长2024 年，公司产品交付数量明显增加，业绩稳定增长，实现营业收入8.12 亿元，同比增长45.39%；实现归母净利润3.56 亿元，同比增长23.16%；加权平均净资产收益率为8.42%，同比增长1.14 个百分点。销售毛利率63.12%，同比减少4.58 个百分点；销售净利率43.83%，同比减少7.92 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收2.80 亿元，同比增长75.85%，环比增长15.80%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长182.08%，环比减少1.12%；ROE 为2.90%，同比增长1.81 个百分点，环比减少0.11 个百分点。销售毛利率66.57%，同比增长19.03 个百分点，环比增长4.44 个百分点；销售净利率44.65%，同比增长16.82 个百分点，环比减少7.69 个百分点。


　　分产品板块来看，2024 年碳纤维实现营业收入5.52 亿元，同比增长20.20%，毛利率64.00%，同比减少3.26 个百分点；碳纤维织物实现营业收入2.60 亿元，同比增长160.43%，毛利率62.08%，同比减少7.66 个百分点。


　　2025Q1 营收增长超60%，毛利率和净利率双提升2025Q1 公司实现营收2.39 亿元，同比增长62.89%，环比减少14.57%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长91.29%，环比减少9.31%；ROE 为2.57%，同比增长1.13 个百分点，环比减少0.34个百分点。销售毛利率67.23%，同比增长5.30 个百分点，环比增长0.66 个百分点；销售净利率47.38%，同比增长7.02 个百分点，环比增长2.73 个百分点。


　　期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.61%、2.68%、5.87%、-0.67%，同比+0.28pct、-3.33pct、-11.40pct、+1.90pct，环比+0.13pct、-4.93pct、-1.14pct、　　-0.11pct。


　　重大合同待履行金额9.6 亿元，ZT9H 市场表现超出预期重大合同履行方面，公司与客户A 签订的21.69 亿元碳纤维及织物合同2024 年履行金额4.35 亿元、确认收入3.85 亿元，待履行金额8.95 亿元，合同有效期延长至2026 年2 月；公司与客户A 签订的4.24 亿元碳纤维及织物合同2024 年履行金额为3.58 亿元、确认收入3.17 亿元，待履行金额0.65 亿元。两个合同合计待履行金额为9.6 亿元。


　　募投项目方面，“高性能碳纤维及织物产品项目”主要建设内容包括聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套设施。2024 年部分产线达到预定可使用状态，实现效益约为1.30亿元，累计实现收益1.67 亿元；截至2024 年底，项目投资进度达86.3%，预计2026 年6 月底达到预订可使用状态。


　　根据公司2024 年报，公司ZT7 系列碳纤维产品在航空、航天领域已实现多年稳定批量应用，积累了丰富的市场经验和客户口碑。以ZT9H 为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期，进而形成了高端市场一流的企业品质声誉。


　　盈利预测和投资评级


　　航空航天应用领域为代表的高技术装备研制、批产对高性能碳纤维有持续需求，随着公司产能的释放及扩大，可有效将技术研发优势转化为产能优势。预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.82、11.82、14.77 亿元，归母净利润分别4.62、5.57、6.92 亿元，对应的PE 分别为33、28 和22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款回收不及时的风险；原材料价格波动的风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司