航宇科技(688239)：交付节奏影响短期业绩 新兴领域布局提速

业绩简评


公司发布25 年一季报，25Q1 实现营收4.22 亿(同比-27.0%，环比+7.5%)，实现归母净利润0.43 亿（同比-23.2%，环比+4.1%）。


经营分析


由于部分国内客户交付节奏调整，公司业绩短期承压：受部分国内客户交付节奏调整等因素影响，航空锻件收入同比减少。25Q1 实现营收4.22 亿(同比-27.0%，环比+7.5%)，实现归母0.43 亿（同比-23.2%，环比+4.1%）。


强化内部成本控制，利润率小幅波动：1）25Q1 公司毛利率26.2%（同比-0.02pct，环比+2.0pct），净利率10.2%（同比+0.5pct，环比-0.3pct）。2）25Q1 期间费用率13.2%（同比+2.8pct，环比+3.5pct），其中研发费用率3.8%（同比+0.4pct，环比-0.9pct）。


积极备货备产，在手订单持续稳定夯实发展基础：1）截至25Q1 末公司合同负债306 万，较24Q4 末减少10.5%；预付账款9375 万，较24Q4 末增加19.4%。2）25Q1 末存货9.49 亿，较24Q4 末增加6.8%，公司积极备货生产。3）25Q1 末固定资产8.52 亿，较24Q4末减少0.9%；在建工程2.15 亿，较24Q4 末增加45.8%。4）经营性净现金流3601 万元，较24Q1 增长8306 万元。5）24 年末，公司在手订单+长协预估合计48.48 亿元，持续稳定的订单，有望为公司稳定发展夯实基础。


多元化市场布局，聚焦国产大飞机配套及新兴领域突破：1）国际市场：24 年在手订单和销售收入实现双增长，规模效应逐步体现，毛利率提升至25.89%（+3.14pct）。2）国产大飞机配套：作为C919适配发动机Leap-1C 环锻件的核心供应商，承担了钛合金大风扇机匣等关键部件的生产任务，多个件号市场占有率全球领先，并深度参与国产CJ1000/2000 航空发动机的配套研制。3）新兴领域：


加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。


盈利预测、估值与评级


公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利润2.41/3.09/3.94 亿，同比增长27.9%/28.0%/27.7%，公司股票现价对应PE 估值为25/19/15 倍，维持“买入”评级。


风险提示


市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。

□.杨.晨./.任.旭.欢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司