隆盛科技(300680)：各板块齐头并进 潜力业务打开想象空间

事件：公司发布2024 年年报以及2025 年一季报。全年看，公司2024 年营业收入为23.97 亿元，同比+31.21%；归母净利润为2.24 亿元，同比+52.81%；单季度看，公司2025 年一季度营业收入为6.06 亿元，同比+7.06%；归母净利润为0.59 亿元，同比+11.41%。


下游头部客户销售高景气，公司各业务板块齐头并进；2024 年公司各板块业务营收均有显著增长，其中新能源产品实现营收10.34 亿元，同比+29.21%，EGR 产品及喷射系统实现营收7.29 亿元，同比+29.88%，冲压件产品实现营收4.21 亿元，同比+43.20%，其余业务合计实现营收2.13 亿元，同比+25.29%。公司上述各业务板块均绑定下游头部主机厂客户，如EGR 业务覆盖比亚迪、奇瑞、吉利，新能源，新能源驱动电机铁芯产品覆盖小米SU7/ YU7、特斯拉Model 3/Model Y 等主流热销车型。


我们认为，公司深度绑定新能源头部客户，有望随下游新能源及自主品牌渗透率不断提升持续打开业务成长性。


盈利能力稳中有升，期间费用保持稳定，降本控费能力优异；2024 年公司销售毛利率17.95%，同比+0.16pct，销售净利率9.57%，同比+1.44pct；期间费用率整体为9.25% （ 同比-0.55pct ） ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.61%/3.43%/3.87%/1.34% ； 单季度看， 1Q25 公司销售毛利率18.12% ， 环比+1.60pct，销售净利率10.03%，环比+0.33pct；期间费用率整体为9.20%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.5%/3.6%/1.3%。盈利端公司依托高毛利率EGR产品放量释放盈利弹性，费用端公司管控能力优异，期间费用整体稳定。


潜力业务板块重点突破，有望打开新成长曲线；公司前瞻性战略布局多条新兴潜力赛道：1）航空航天精密制造：控股子公司微研中佳以精密加工零部件为核心聚焦相关业务领域，2024 年与银河航天达成战略合作，目前已实现批量供货。2）人形机器人：


聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向。当前已实现一系列重要突破，如精确定位随机位置的抓取能力等。我们认为，随着公司在上述板块持续拓展，潜力业务领域有望打开新成长曲线。


盈利预测：此前我们预计公司25/26 年营收分别为32.70/39.80 亿元，归母净利润分别为2.92/3.63 亿元，当前考虑到公司EGR、冲压注塑等基盘业务增长受下游客户带动呈现高景气度、机器人等新兴产业赛道拓展持续加速，我们调整盈利预测，预计公司25/26/27 年将实现营收32.36/38.77/45.25 亿元(同比+35.00%/19.80%/16.70%），归母净利润3.16/4.15/5.04 亿元( 同比+40.98%/31.05%/21.55%) ， 对应PE 为28.9/22.1/18.2x，维持“买入”评级。


风险提示：汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄./.汪.越    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司