华测导航(300627)：业绩保持高速增长 导航定位龙头前景广阔

公司发布2025 年一季报，业绩保持高速增长


2025 年一季度，公司实现营业收入7.89 亿元，同比增长27.91%，实现归母净利润1.43 亿元，同比增长38.50%，实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长42.09%。


公司积极拓展高精度定位技术应用领域，下游市场持续开拓，报告期内公司业绩延续增长，归母净利润增速和扣非归母净利润增速均显著高于营收增速，彰显成长属性。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润7.59/9.51/11.94亿元，对应EPS 分别为1.38/1.73/2.17 元/股，对应当前股价PE 分别为30.8/24.6/19.6 倍，维持“买入”评级。


提质增效优化盈利能力，海外市场拓展成效显著盈利能力方面，公司2025 年一季度毛利率为58.34%，同比基本持平；净利率为18.66%，同比提升2.37pct，盈利能力持续增强。费用端，公司2025Q1 费用合计3.23 亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比变动+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，公司规模效应不断凸显以及内部管理能力不断提升，费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少3.25pct。公司海外业务持续取得突破，2024 年公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，产品已销往海外80 多个国家和地区，海外业务有望实现持续快速增长。


不断丰富产品矩阵，公司业务成长空间广阔


公司是国内高精导航龙头，不断打造丰富产品矩阵。三维智能上，公司持续投入高精度激光雷达、无人飞控、组合导航等相关技术研发，推出高精度雷达及测绘系统，随着智能化需求增长、低空经济政策催化以及出海进程加速，三维智能业务预计持续发展。精准农机上，2024 年自动驾驶系统销量突破6 万台，公司还陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航等产品，丰富的产品矩阵带来业绩增长新动力。乘用车自动驾驶业务上，2024 年车规级产品交付量突破30 万套，2025Q1 出货量增长显著，2025 年有望持续快速发展。


风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

□.赵.旭.杨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司