苏试试验(300416)：25Q1业绩同比小幅下降 期待公司后续拐点往上

公司发布2025 年一季报，业绩同比小幅下降。公司2025 年一季度实现营业收入4.29 亿元，同比下降2.96%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下降2.99%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比下降1.43%。受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，公司业绩短期承压，但我们认为公司已渡过低谷期，看好未来公司需求恢复。


公司费率整体较为稳定，高研发投入为后续公司增长蓄力。公司2025 年一季度期间费用率31.41%，同比上行0.28pct；其中，销售费用率为8.48%，同比增长0.37pct；管理费用率为12.46%，同比下降0.71pct；财务费用率为1.57%，同比下降0.36pct；研发费用率为8.89%，同比增长0.96pct，公司期间费用率稳健。公司2025 年一季度毛利率为40.44%，同比下降2.03pct，我们认为，公司在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，但公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。


公司具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，看好公司长期发展韧性。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务。当前检测行业逐步从规模扩张转向质量扩张，集约化发展趋势明显，电子电器等新兴领域的检测需求逐步增长，传统领域的发展逐步缩窄，各家检测机构创新能力和技术实力成为了检验试金石，公司深耕检测行业多年，从试验设备发家，打造了自己深厚的护城河，看好公司未来长期发展。


盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司2025-2027 年将分别实现收入23.35/26.59/29.92 亿元，同比增长分别为15.3%/13.8%/12.5%；预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润3.06/3.77/4.45 亿元，同比增长分别为33.5%/23.0%/18.3%；当前股价对应2025-2027 年PE 分别为26.4/21.4/18.1X，预计公司今年开始下游需求将逐步恢复，未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。


风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司