海信家电(000921)：海外收入增长亮眼 Q1收入稳健增长

2024 年年报：2024 年，公司实现营收927.46 亿元，同比+8.35%；实现归母净利润33.48 亿元，同比+17.99%。


公司发布利润分配预案，拟以总股本13.85 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利12.30 元（含税），现金分红率为50.9%。


2025 年一季报：25Q1，公司实现营收248.38 亿元，同比+5.76%；实现归母净利润11.27 亿元，同比+14.89%。


分析判断:


外销驱动整体收入增长，Q1 收入增长稳健。


2024 年年报：2024 年，分产品看，暖通空调产品收入402.84 亿元，同比+4.22%，其中，中央空调国内多联机市场份额超20%（根据公司官方公众号），持续引领行业；日立品牌天氟地水智享系列2024 年销量增长近20%；约克品牌2024 年在天氟地水细分领域占有率突破 20%，持续领跑行业；家用空调业务聚焦海信、科龙双品牌实现技术和产品升级，据奥维云网（AVC）全渠道监测数据，2024 年公司家用空调线上和线下零售额分别同比+10.8%和+21.2%。冰洗产品收入308.39 亿元，同比+18.29%，其中，冰冷业务依托于容声与海信双品牌战略，实现量质齐升，据奥维云网（AVC）全渠道监测数据，2024 全年海信系冰箱零售额同比+21%，市占率+0.8pct，占有率位居行业第二,中高端零售额同比+19.8%,海信系冷柜整体市占率同比+1.1 pct。其他主营业务收入125.00 亿元，同比+2.15%。分地区看，境内地区收入479.94 亿元，同比-2.12%；境外地区收入356.29 亿元，同比+27.59%，其中，海信欧洲区白电业务同比+35%，美洲区家电收入同比+46.5%，中东非收入同比+27%亚太区收入同比+15%，东盟区收入同比+32%。


2025 年一季报：25Q1，公司实现营收248.38 亿元，同比+5.76%。其中，根据公司官方公众号，中央空调海信系多联机市占率超20%；据奥维数据，家用空调海信新风空调全渠道销额市占率达42.8%；海信系冰箱线上+线下市占率同比+2.6 pct。


海外毛利率持续提升，盈利能力改善。


毛利率端：2024 年，公司毛利率为20.8%，同比-0.4 pct。分产品看，暖通空调毛利率为28.55%，同比-1.32pct；冰洗毛利率为17.56%，同比-0.74 pct；其他主营业务毛利率为15.11%，同比+3.50 pct。分地区看，境内地区毛利率为30.73%，同比-0.05 pct；境外地区毛利率为11.38%，同比+1.90 pct。


费用率端：2024 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为9.71%、2.69%、3.72%、-0.04%，分别同比-0.29、+0.01、+0.47、+0.20 pct；25Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为9.55%、2.39%、3.32%、0.02%，分别同比+0.04、-0.25、+0.02、+0.33 pct。


净利率端：2024 年，公司净利率为5.53%，同比-0.07 pct；25Q1，公司净利率为6.58%，同比+0.03 pct。


围绕智慧生活战略开展技术创新，品牌矩阵丰富，赞助顶级体育赛事提升国际影响力。


公司产品涵盖海信、容声、科龙、日立、约克等八大品牌，通过不同品牌覆盖不同类别的产品，满足客户的差异化需求，海信品牌资产和知名度持续提升，且海信不断推进国际化战略，连续赞助2016 年欧洲杯、2018 年世界杯、2020 年欧洲杯、2022 年世界杯、2024 年欧洲杯等世界顶级体育赛事，2024 年官宣赞助2025FIFA 世 俱杯，海信在国际市场的品牌影响力有望不断提升。


投资建议


我们调整盈利预测，我们预计公司25-27 年实现营业收入分别为1009/1094/1181 亿元（25-26 年前值为1019/1107 亿元），实现归母净利润38.2/42.2/46.1 亿元（25-26 年前值为37.0/42.0 亿元），相应EPS 分别为2.76/3.04/3.33 元（25-26 年前值为2.69/3.03 元），2025 年4 月28 日收盘价27.33 元对应PE 分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。


风险提示


国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险等。

□.纪.向.阳    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司