国金证券(600109)2024年报&2025Q1季报点评：交投活跃提振业绩 数智化转型抢占先机

本报告导读：


2025Q1 市场交投活跃提振经纪与投资业务。公司大力推进AI 在业务场景的落地应用，有望率先显现数智化成效。


投资要点：


维持“增持” 评级，略上调目标价至9.42元。公司2024年营收/归母净利润66.64/16.70 亿元，同比-0.98%/-2.80%；加权平均ROE 同比-0.35pct 至5.04%。2025Q1 年营收/归母净利润18.85/5.83 亿元，同比+27.14%/58.82%；加权平均ROE 同比+0.59pct 至1.71%。基于公司当前最新经营情况及市场环境，略上调公司盈利预期为2025-2026 年EPS 0.49/0.51 元（调整前为0.44/0.48 元），新增2027 年预测EPS 0.53 元，给予2025 年19.22xPE、0.99xPB，根据最新盈利预测，略上调目标价至9.42 元。


2024 年投行业务同比下滑拖累业绩，2025Q1 市场交投活跃提振经纪与投资业务。1）2024 年受市场环境影响，投行业务同比-32.04%至9.1 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-652.66%，拖累业绩。此外，投资业务净收入同比+7.19%至18.1 亿元，占调整后营收增量的184.56%，支持业绩；2）2025Q1 市场交投活跃度同比大幅提升，公司经纪业务同比+58.26%至6.08 亿元，占调整后营收增量的55.58%，是业绩大幅增长的主因。同时，投资业务净收入同比+48.5%至6.42 亿元，贡献了调整后营收增量的52.06%。基数原因外，Q1 金融资产规模环比提升64.65%，增厚了投资收益。


公司大力推进AI 在业务场景的落地应用，有望率先显现数智化成效。公司坚持科技赋能业务，塑造AI 友好型组织。财富管理方面，深耕产品服务矩阵建设，加速构建AI 投顾生态。持续优化AI 系列产品、影子账户、全球配置等产品体系。研究业务方面，提升研究智能化，切实推动AI 在研究所实际场景的落地应用，持续推进“构建数字化体系，赋能立体式研究”定位的深化。同时探索AI 在开发和业务中的辅助支持。我们认为，公司自上而下大力推进AI 在业务场景、运营工作中的应用，且注重公司从组织架构层面推进数智化转型，有望率先实现降本增效与对客创收。


催化剂：证券行业AI 应用成效逐步显现。


风险提示：权益市场大幅波动。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司