亚钾国际(000893)年报点评：钾肥价格回暖一季度业绩高增 资源优势保障公司未来成长

事件：公司公布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%，实现归属母公司的净利润9.50 亿元，同比下滑23.05%，扣非后的归母净利润8.92 亿元，同比下滑30.00%，基本每股收益1.04 元。公司同时公布2025 年一季报，一季度公司实现营业收入12.13 亿元，同比增长91.47%，净利润3.84 亿元，同比增长373.53%，扣非后的净利润3.84亿元，同比增长376.02%，基本每股收益0.42 元。


　　2024 年钾肥价格下行压制业绩。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。在稳产优产的基础上，2024 年公司钾肥产量181.54 万吨，同比增长10.24%，再创历史新高，销量174.14 万吨，同比增长8.42%。其中四季度产量49.17 万吨，同比增长4.62%，销量50 万吨，同比增长20.16%。价格方面，2024 年钾肥价格总体低位运行。根据卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价2486.65 元/吨，同比下跌17.56%。公司全年钾肥销售均价1989.47 元/吨，同比下滑17.04%，钾肥业务收入34.65 亿元，同比下滑10.06%。受价格下跌的影响，公司全年营业收入35.48 亿元，同比下滑8.97%。


　　受钾肥价格下跌的影响，公司盈利能力出现回落，对业绩带来压制。全年综合毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点。其中钾肥业务毛利率49.54%，同比下降8.94个百分点。全年净利率25.77%，同比下降5.27 个百分点。


　　受盈利能力下滑的影响，2024 年公司净利润9.50 亿元，同比下滑23.05%，扣非后的归母净利润8.92 亿元，同比下滑30.00%。


　　钾肥价格回暖，一季度业绩大幅增长。2024 年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至2025 年4 月27 日，国内氯化钾市场价为2900 元/吨，2025 年以来涨幅12.84%，较2024 年3 月低点上涨33.95%。从中长期来看，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，有望不断增长。供给面全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限，有望推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。受益于钾肥价格的回暖，公司业绩亦逐步回升。2025 年一季度，公司实现营业收入12.13 亿元，同比增长91.47%，净利润3.84 亿元，同比增长373.53%。


　　资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省263.3 平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10 亿吨。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近90 万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。


　　为充分发挥伴生资源价值，公司通过招商引资的模式联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前参股的亚洲溴业拥有2.5 万吨/年的溴素产能装置。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026 年EPS 为1.98元和2.65 元，以4 月25 日收盘价29.22 元计算，PE 分别为14.74 倍和11.02 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，给予公司 “增持”的投资评级。


　　风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期

□.顾.敏.豪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司