太极集团(600129)：25Q1业绩环比改善 科技创新与营销变革齐发力

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入123.86 亿元，同比下降20.72%；归母净利润0.27 亿元，同比下降96.76%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降95.02%。Q4单季度，公司实现营业收入19.52 亿元，同比下降43.25%；归母净利润亏损5.18 亿元，扣非归母净利润亏损4.62 亿元。2025Q1，公司实现营业收入28.28 亿元，同比下降32.79%；归母净利润0.75 亿元，同比下降69.80%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比下降63.16%。


　　公司2024 年业绩承压主要系2023 年业绩高基数、部分产品社会库存较高以及下属子公司补税影响，2025Q1 公司业绩环比有所改善。


　　2025Q1 医药工业收入环比改善，神经系统用药收入同比增长。分业务板块看，2025Q1 医药工业板块实现营收14.67 亿元，同比下降45.52%，环比增长72.57%，其中神经系统用药营收1.80 亿元，同比增长14.52%，主要系本报告期美菲康销售额增加所致，呼吸系统用药、消化及代谢用药、大健康产品、心脑血管用药、抗肿瘤及免疫调节药分别实现营业收入5.13、3.50、1.45、1.08、0.28 亿元，虽同比承压，但环比均有所改善，分别环比增长78.48%、238.14%、5.99%、44.70%、134.41%；医药商业板块实现营收16.18 亿元，同比下降15.31%；中药材资源板块实现营收1.87 亿元，同比下降24.10%。


　　内外协同加强科技创新，布局多个在研项目。公司持续加强与院士，国医大师、高等院校及院所合作，协同打造高质量科创平台；完成涪陵和重庆两大科创中心建设，增强科研硬件实力；广纳贤才提升科研人才队伍质量，2024 年引进博士2 名，硕士31 名，全职博士后3 人。


　　2024 年，公司加快推进科研项目进度，全年在研项目61 项，其中中药19 项（含创新中药6 项，改良型新药1 项，古典名方中药复方制剂2 项，大品种二次开发9 项），化药18 项（含创新药1 项，改良型新药1 项，大品种上市后再评价3 项，仿制药13 项），生物药3 项，大健康产品4 项，一致性评价17 项；7 个品种10 个规格通过一致性评价，取得药品注册标准10 件，盐酸羟考酮缓释片获得生产批件。


　　学术筑基深化营销协同，全维度品牌传播破圈突围。公司持续完善循证医学，2024 年共13 个品种成功进入10 项用药指南、19 项专家共识、11 项用药/防治方案，其中公司主推的重点核心产品获得了28项推荐证据，太极藿香正气口服液是目前唯一一个进入CINV 相关指南的中成药；在上市后临床研究方面达成太极藿香正气口服液治疗肿瘤化疗恶心呕吐的IIT 研究和多中心RCT 研究等4 个医学项目合作。


　　同时，公司创新品牌宣传方式，一方面通过跨界传播藿香小可乐、打造“太极藿小香”产品品牌IP、主品太极藿香正气口服液、急支糖浆等携手京东健康亮相伦敦时装周等方式让产品深入年轻群体；另一方面构建全媒体宣传矩阵，如与人民网、央视、国医大师等权威媒体合作强化学术背书，借助医生患教、达人种草等方式深度触及消费者心智，线上线下联动引流，打造公益品牌行动等，公司的品牌形象与影响力有望进一步提升。


　　投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为8.7%、9.6%、9.4%，净利润的增速分别为1917.9%、24.3%、23.8%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.18 元，相当于2025 年24 倍的动态市盈率。


　　风险提示：中药材价格波动风险、产品市场推广及销售不及预期的风险、营销改革不及预期的风险、行业政策变化风险。

□.马.帅./.胡.雨.晴    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司