分众传媒(002027)：业绩稳健性凸显 高分红回馈股东

2024 年及1Q25 业绩符合我们预期


公司2024 年收入123 亿元（同比增长3%，我们预期125 亿元），归母净利润51.6 亿元（同比增长7%，我们预期51.8 亿元）。1Q25 收入28.6 亿元（同增5%，我们预期28.8 亿元），归母净利润11.4 亿元（同增9%，我们预计11.2 亿元）。整体表现符合我们预期。


公司同时宣布2024 年度现金分红0.23 元/股（含税），加上中期分红后2024年全年累计分红48 亿元（中期+年末），占归母净利润比例92%，占扣非净利润比例102%，股息率4.8%（4/28 收盘价）。


发展趋势


2024 全年稳健收官，1Q25 收入增速较好。公司2024 年收入同增6%，其中梯媒方面占比近6 成的日用消费品行业实现15%全年收入同比增速，彰显出公司在快消品行业的深厚布局。单4Q24 看，我们认为10-11 月受双十一电商节正向驱动，投放整体较好，电商节后表现略微平淡。公司1Q25 收入同增5%，我们预估梯媒收入同增7+%。我们认为细分行业层面，Q1 快消品表现稳健，增长相对亮眼的行业包括：互联网相关产品及服务（支付宝等）、化妆品（我们Q1 在线下观察到较多国货新客户）等。展望2Q25，建议关注“618”相关投放情况。


经营杠杆持续显现，利润释放稳健；境外拓展不断推进，关注区域及点位扩张。公司维持较高净利率水平，4Q24/1Q25 均在40%左右，体现公司在稳健点位扩张及优化节奏下保持较好的媒体租赁成本、人员费用控制水平，助力利润释放。境外市场方面，2024 年内印尼、新加坡等实现盈利，其他区域在推进点位扩张或积累客户阶段，我们预估公司2024 年境外收入实现双位数增长，建议关注公司2025 年在阿联酋、北美及南美等新增区域的拓展情况。


重视股东回报，稳健财务条件下持续丰厚分红。公司2024 年全年累计分红48 亿元，绝对额同比持平。公司亦表示拟进行2025 年中期分红，分红上限为合并报表归属于上市公司普通股股东净利润100%。截至2025 年3 月31日，公司账面货币资金达42.6 亿元，具备较好的现金流状态。我们认为，从全年维度公司将保持较高的分红比例，持续回馈股东。


盈利预测与估值


考虑到广告主预算尚在恢复中，我们下调25/26 年归母净利润预测3.6%/2.3%至55.3/57.7 亿元。当前股价对应18/17 倍25/26 年市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司在线下户外媒体中具备领先地位，拥有估值溢价，我们维持目标价9.2 元，对应24/23 倍25/26 年市盈率，上行空间34%。


风险


宏观经济低迷，行业竞争加剧，行业政策变化，广告主开拓进度缓慢，投资项目减值。

□.张.雪.晴./.余.歆.瑶    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司