麦加芯彩(603062)：风电、集装箱涂料领先企业 新领域拓展有望推动经营上新台阶

公司深耕风电与集装箱涂料行业，率先在行业内实现了国产化替代，目前在两个领域分列国内第一、第二。风电与集装箱涂料行业周期性强，且行业规模天花板有限，一定程度制约了公司的发展空间。公司目前正重点突破船舶涂料行业，已经获得难度、销售额最大的船底漆认证，且具有一定的客户资源优势，后续有望推动公司经营上新台阶。


　　风电、集装箱涂料领先企业。公司成立于2002 年，主要从事风电及集装箱涂料的研发、生产及销售，综合竞争力强，目前在两个领域分列国内第一、第二。公司自2010 年开始大力研究集装箱环保涂料，并在2017 年凭借水性涂料在集装箱领域实现市占率的大幅扩张。近年来客户覆盖度不断提升，2024年集装箱涂料创收入、销量双纪录。2009 年开始，公司自主研发风电叶片涂料，推动了行业国产化进程，连续多年市占率稳居第一，并在多个示范性项目上保持领先。近年还在积极开拓海外业务，目前已成功进入Nordex 供应链。


　　进军新领域。船舶涂料市场空间大，公司已获得难度最高、销售额最大的船底漆产品认证；船舶涂料与集装箱涂料客户重叠，公司具备一定客户优势；此外，主要竞争对手与集装箱、风电涂料行业重叠，过去公司的竞争经验与优势有一定的借鉴意义。2024 年下半年，公司还收购了科思创光伏玻璃涂层相关资产，该细分行业规模虽然较小，但公司通过收购核心技术与专利，形成了较强竞争力，也有望逐步产生利润贡献。


　　风电行业迎来复苏，船舶涂料前景广阔。2024 年国内风电招标数据高增，奠定了2025-2026 年行业装机密集落地的基础。风电涂料的需求与单价均有望迎来提升。船舶涂料行业有较强周期性，2023 年全球市场规模约60 亿美元，在新船建造与存量维护的共同推动下，未来几年的行业规模有望稳步增长。


　　船舶涂料行业壁垒高，海外化工巨头垄断程度高，国内企业在具备完善的认证体系与客户积累后，发展前景广阔。


　　投资建议：公司是风电与集装箱涂料领先企业，综合竞争力强，但发展也受限于行业规模。目前正在重点突破船舶等壁垒与空间更高的新领域，整体看，公司对于未来几年的发展思路清晰，能力基本具备。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：集装箱行业需求大幅下滑、风电行业复苏不及预期、新业务开展不及预期，解禁造成股价波动风险等。

□.游.家.训./.周.铮./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司