华电科工(601226)2024年报点评：2024年新签增54% 海上风电和氢能业务领先

本报告导读：


2025 年目标营业收入增长15.1%，利润总额增长64.5%，新签销售合同增长5.1%。


2024 年新签销售合同增54.2%，2025Q1 新签销售合同增8.2%。


投资要点：


维持增持。受海上 风电行业景气度修复不及预期影响，下调预测2025-2026 年EPS0.16/0.19(原0.24/0.28)元对应增速67%/14%，预测2027 年EPS0.20 元增9%。维持目标价7.95 元，对应2025 年48 倍PE。


2024 年归母净利润增长18.1%，2025Q1 同比减亏。(1)2024 年营收75.4亿元增5.1%(Q1~Q4 同比41.6/12.4/27.6/-19.2%)，2025Q1 营收15 亿元增17.4%。2024 年归母净利1.2 亿元增18.1%(Q1~Q4 同比11.5/-20.9/202.3/-48.6%)，2025Q1 归母净利润-0.8 亿元，同比减亏15.2%。(2)2024 年毛利率11.3%(+0.6pct)，费用率9.8%(-0.1pct)，归母净利率1.5%(+0.1pct)，加权ROE2.7%(+0.4pct)。(3)2024 年经营净现金流3.3 亿元(2023 年同期4.6亿元)，单Q1~Q4 为-10.8/-1.4/6.9/8.5 亿元(2023Q1-Q4 为-7.0/-1.1/1.9/10.8亿元)，2025Q1 经营净现金流为-8.9 亿元。(4)截至2024 年末应收账款21.5 亿元增8.8%，应收账款/营业收入为28.5%(+1.0pct)。2024 年减值转回0.22 亿元(2023 年转回0.59 亿元)，减值转回/利润总额14.0%(-38.9pct)。


2024 年新签合同增54.2%，传统、战新业务双突破。(1)2024 年新签销售合同142.7 亿元增54.2%，2025Q1 新签销售合同39.0 亿元增8.2%。


(2)传统业务成功签订近年来合同金额最大的北方华锦精细化工及原料工程项目；战新业务签订公司首个滩涂光伏PC 总承包项目、首个海洋牧场项目、首个集团外光火储氢一体化多能互补示范项目。(3)2024 年营业收入中物料输送系统工程14.7 亿元下降2.6%，热能工程18.2 亿元增51.2%，高端钢结构业务29.1 亿元增20.0%，海洋工程业务12.4 亿元下降17.3%，氢能业务0.8 亿元下降84.7%。海外业务0.8 亿元下降40.4%。


2025 年计划利润总额增长64.5%，战略做强海上风电、做新智慧港口。


(1)公司2024 年度利润分配预案为每股0.034 元(2023 年为0.026 元)，分配现金红利共0.4 亿元(2023 年为0.3 亿元)，分红比例34.4%(2023 年为31.1%)，对应股息率0.55%。(2)公司2025 年经营目标为新签销售合同150 亿元增5.1%，营业收入增长率15.1%，利润总额2.59 亿元增长64.5%。


(3)九大业务战略：做精物料输送、做优热能、做大钢结构、做强海上风电、做专装备制造、做新智慧港口、做实氢能、做快光伏、做宽低空+。


风险提示：客户集中风险、毛利率波动风险、应收账款回收风险等。

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