新兴铸管(000778)：季度业绩环比改善 关注基建需求潜力

事件：公司发布2025 年一季度报告。公司一季度实现营业收入83.75 亿元，同比下降8.21%；归属于母公司所有者的净利润1.37 亿元，同比下降19.84%；基本每股收益0.0345 元，同比减少19.39%。


　　季度业绩环比改善，一季度毛利率逐步修复。公司2025Q1 实现归母净利1.37 亿元，同比下降19.84%，环比增长143.36%；2025Q1 钢价走弱，行业钢企盈利比例位于50%左右，公司归母净利同比仍下滑，但环比显著改善，2025Q1 公司铸管产品在铸管公开市场的招标占比持续提升。公司2024Q2-2025Q1 逐季销售毛利率分别为6.84%、4.81%、4.84%、7.61%，逐季销售净利率分别为2.52%、0.36%、-4.98%、1.83%，受益于行业供给端调控预期升温，叠加基建投资及消费驱动的需求改善趋势，后续行业及公司盈利有望逐步好转。


　　产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域。2025 年公司金属制品产量目标为992 万吨，同比增加22.6%，产能挖潜空间较大。2023年新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25 万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024 年4 月埃及新兴项目破土动工，12 月完成联动试车，取得阶段性成果。根据年报，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体，成功举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。


　　水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024 年我国完成水利建设投资13529 亿元，同比增长12.8%，2025 年一季度完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9%，2025 年一季度基建投资（不含电力）同比增长5.8%，增速进一步提升；随着国家“两新”“两重”项目，万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策将持续推进，公司业务有望迈入景气阶段，关注基建相关需求潜力。


　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，预计公司2025 年~2027 年实现归母净利8.0 亿元、9.5 亿元、11.8 亿元，对应PE 为16.8、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。


　　风险提示： 上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司