普瑞眼科(301239)：25Q1业绩亮眼 盈利能力改善显著

业绩简评


2025 年4 月28 日，公司发布2024 年年度报告，24 年公司实现收入26.78 亿元（同比-1.46%），实现归母净利润-1.02 亿元，扣非归母净利润-0.85 亿元。


同时公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入7.42 亿元（同比+9.82%），归母净利润0.27 亿元（同比+61.18%），扣非归母净利润0.28 亿元（同比+48.37%）。


经营分析


屈光术式迭代有望驱动增长，强刚需项目稳健增长。分业务看，屈光项目2024 年收入12.27 亿元（同比下降5.31%），毛利率47.02%（同比下降4.56pct）。公司持续引进蔡司全飞秒精准4.0 等新技术，有望进一步巩固竞争优势。白内障项目收入5.76 亿元（同比下降3.04%），受人工晶体国采全面落地及DRG/DIP 支付改革影响，呈现“量增价减”态势。24 年白内障项目毛利率38.93%（同比下降4.44pct）。公司通过引进专家、提升服务效率吸引患者，并推广高端晶体应对集采影响。此外视光项目收入3.86 亿元，同比下降2.60%；综合眼病项目收入4.70 亿元，同比增长12.81%，主要系该部分业务具有较强的医疗刚需属性。


盈利能力改善显著，成本控制成效初显。25Q1 公司毛利率约为39.34%，毛利率相对稳健。费用端，25Q1 公司管理费用率为12.44%(同比下降2.61pct)，销售费用率为16.52%，同比基本持平。整体来看，公司成本管控措施逐步显效，新院对整体利润的拖累可能有所减轻，未来盈利能力有望逐步改善。


扩张步伐稳健，新院逐步产生贡献。公司坚持“全国连锁化+同城一体化”战略，聚焦中心城市并进行同城加密布局。随着新院逐渐成熟，有望为未来增长提供动力，并逐步改善盈利能力。


盈利预测、估值与评级


我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润1.30/1.61/2.02亿元， 同比NA/+24%/+26% 。公司2025-2027 年EPS 分别为0.87/1.07/1.35 元，对应PE 分别为47/38/30 倍。给予公司 “增持”评级。


风险提示


医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司