伟星股份(002003)：2025Q1业绩表现优异 聚焦公司长期价值

公司2025Q1 营收增长22.3%至9.8 亿元，归母净利润增长28.8%至1 亿元，业绩表现优异。根据公司披露2025Q1 公司实现营业收入9.8 亿元，同比增长22.3%，毛利率同比提升0.9pcts 至38.8%，销售费用率同比持平为9.5%，管理费用率同比下降1.6pcts 至11.4%，综上归母净利润同比增长28.8%至1 亿元，归母净利率同比提升0.5pcts 至10.2%，公司作为辅料制造企业，收入的确认或滞后于接单表现，我们判断公司Q1的收入/业绩表现在一定程度上反映公司2024 年末以及2025 年初的接单情况。


　　从品类来看，我们判断2025Q1 拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张。2024 年拉链/纽扣营收分别增长16%/22%，其他服饰辅料业务营收增长42%，2025 年以来我们判断各业务条线均有较好的增长表现，其中我们预计拉链增速或更好；其他服饰辅料业务整体规模仍相对较小，公司持续强化产品品质和多样性，中长期来看我们预计以织带为代表的其他服饰辅料业务营收有望实现快速增长。


　　2025 年越南工厂经营顺利，帮助公司拓展海外客户。2024 年越南工厂顺利投产，2024 年亏损5831.81 万元，前期主要以以客户验厂等事项为主，2025 年以来我们预计公司越南工厂接单生产顺利推进，中长期来看越南工厂的建设有利于提升了伟星品牌在海外的影响力，帮助公司进一步拓展欧洲、日韩等海外客户。


　　展望2025 年，我们预计公司归母净利润增长8.5%。目前全球经济环境正处于波动阶段，美国的对外关税政策具有较大的不确定性，短期品牌客户的订单调整或对伟星股份的业绩造成影响，当前预计公司2025 年收入增长7.7%至50 亿元，利润率整体保持相对稳定，归母净利润增长8.5%至7.6 亿元。


　　伟星股份竞争力显著，中长期持续看好公司份额提升。我们认为伟星股份的核心优势包括智慧制造能力卓越，重视客户服务，同时公司产品研发能力不断提升，中长期来看面对关税挑战，我们预计伟星股份或积极拓展欧洲以及日韩客户，同时根据客户的需求伟星股份也有机会进行灵活的产能布局，因此从中长期来看我们认为伟星股份仍有望实现较为稳健的增长表现。


　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为7.6/8.53/9.54 亿元，当前价对应2025 年PE 为17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司