华工科技(000988)：业绩快速增长 三大业务业绩表现出色

核心观点


　　2025 年一季度，公司实现营业收入33.55 亿元，同比增长52. 28%，归母净利润4.10 亿元，同比增长40.88%。公司的传感、智能制造和联接等三大业务业绩表现出色，需求强劲。其中，传感业务受益于新能源汽车渗透率的提升，智能制造业务中激光设备和智能产线订单加速增长，400G/800G 等高速数通光模块业务加速发展。随着规模效应和产品良率的提升，盈利能力有望持续加强。


　　公司费用率下降明显， 费用管控能力出色。公司的400G/800G/1.6T 等高速光模块均具备较强的行业竞争力，随着公司高速数通光模块的放量，盈利能力将进一步提升，也有望打开市场空间。


　　事件


　　公司发布2025 年一季报。公司实现营业收入33.55 亿元，同比增长52.28%，环比增长23.93%；归母净利润4.10 亿元，同比增长40.88%，环比增长44.77%；扣非归母净利润3.09 亿元， 同比增长36.98%，环比增长152.15%。


　　简评


　　1、业绩表现优异，三大业务快速成长。


　　2025 年一季度，公司实现营业收入33.55 亿元，同比增长52. 28%，环比增长23.93%；归母净利润4.10 亿元，同比增长40.88%，环比增长44.77%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长36.98%，环比增长152.15%。2025 年一季度，公司业绩实现快速增长，表现优异。公司的传感、智能制造和联接等业务业绩表现出色，需求强劲。其中，传感业务受益于新能源汽车渗透率的提升，智能制造业务中激光设备和智能产线订单加速增长，400G/800G 等高速数通光模块业务加速发展。


　　2、毛利率短期承压，费用率下降明显。


　　2025 年一季度，毛利率20.49%，同比下降3.97pct， 环比下降2.94pct；净利率12.22%，同比下降0.99pct，环比提升1.76pct。


　　从费用端来看，销售费用率3.40%，同比下降1.28pct，环比下降1.72pct；研发费用率6.08%，同比下降0.39pct，环比下降6.52pct；管理费用率1.99%，同比下降1.60pct，环比增加0.07pct；财务费用率-0.37%，同比增加1.01pct，环比增加0.73pct；合计期间费用率为11.10%，同比下降2.27pct，环比下降7.44pct。公司毛利率　　短期承压，预计主要是由于产品结构的变化，随着规模效应和产品良率的提升，盈利能力有望持续加强。公司费用率下降明显，费用管控能力优异。


　　3、三大业务均快速发展，高速数通光模块有望放量感知业务上，公司PTC 加热器与多家主机厂合作，在海外市场取得了“0”突破，获得多个高端汽车品牌订单，处于市场领先地位。除了PTC 加热器，公司传感器业务在向汽车、光伏储能领域转型方面取得重大突破， 获得了新项目定点，新项目也实现了量产，公司光伏储能传感器在行业头部企业的销售收入大幅增长，此外， 压力传感器往小型化及大量程发展，新品开发数同比增长66%以上。智能制造业务上，受益于船舶行业设备更新和制造业数字化升级，订单大幅增长。3C 电子业务，手机中框激光精密复合焊接、精密零部件智能装备、激光精密切割系列装备等订单大幅增加。在联接业务上，公司的400G/800G/1.6T 等高速光模块均具备较强的行业竞争力，在2025 年OFC 会议上，公司展示了1.6T 2*FR4 3nm DSP 光模块，CPO 用ELSFP 外置光源模块，行业首款采用TFLN-MZM 技术的1.6T-DR8 光模块等新品，具备领先优势。随着公司高速数通光模块的放量，盈利能力将进一步提升，也有望打开市场空间。


　　4、盈利预测与投资建议：公司校企改革释放企业活力，优化决策流程及提升效率。公司的光模块产品有望突破海外高速数通市场，为AI 发展提供底层高速网络连接。公司新能源汽车传感器和热管理系统有望随着新能源车渗透率提升放量，压力传感器等新品有望提供成长新动力。公司发挥协同优势，智能制造业务有望实现收入增长和效率提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为159.82 亿元、199.5 亿元、242.21 亿元，归母净利润分别为16.67 亿元、20.72 亿元、24.6 亿元，当前市值对应PE 24X、19X、16X，维持“买入”评级。

□.阎.贵.成./.武.超.则./.刘.永.旭./.杨.伟.松    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司