敏芯股份(688286)：经营业绩持续改善 压力产品线开拓增长新曲线

事件：4 月25 日，敏芯股份发布2024 年年报，2024 年实现营业收入5.06亿元，同比增加35.71%；实现归母净利润-0.35 亿元，亏损同比收窄0.67 亿元；扣非归母净利润为-0.35 亿元。其中，4Q24 单季度公司营收1.69 亿元，同比增长48.86%，环比增长29.08%；归母净利润0.13 亿元，同比实现扭亏为盈。


营收创历史新高，4Q24 单季度扭亏。2024 年期间，下游消费类电子市场需求转好，且公司在新产品领域的多年研发投入和市场推广取得成效，特别是压力产品线取得重大突破，推动公司营收高速成长并创历史新高。其中，24 年Q2、Q3、Q4 营业收入接连创单季度历史新高。目前，公司的产品已进入三星、小米、传音、OPPO、联想、九安医疗等品牌客户。利润方面，公司2024 年产品盈利水平恢复至良好增长态势，全年综合毛利率提高至24.88%，同比+8.07pct。此外，4Q24 更是实现单季度扭亏盈利。


压力产品铸就成长新亮点，收入结构持续优化。公司目前正逐步从单一产品发展道路中找到第二产品增长极。公司布局的微差压产品在2024 年迎来销量的快速增长，推动压力产品线营收占比从2023 年的22.66%大幅提高至2024 年的41.85%，声学传感器占比下降至47.16%。具体来看，压力产品线中防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代，微差压传感器占据市场同类型产品绝大部分市场份额。此外，公司持续投入研发的加速度计产品解决了生产工艺问题，同时陀螺产品也取得了突破性的进展，预计在不久的将来，加速度和陀螺以及IMU 组成的惯性产品线将成为公司业务新增长点。


展望后续，公司未来有望通过2-3 年完成全物理量传感器的产品布局，逐步打造全品类传感器矩阵，更好地满足消费类电子、机器人、汽车、AI 产品等新兴下游领域的产品需求，实现多产品线齐头并进势头，打开业务成长天花板。


锚定AI 端侧/机器人等新兴领域，在产业化激流中铸就增长新引擎。受益于AI、AR/VR 技术的成熟以及硬件成本的快速下降，AI 手机、AI 眼镜等创新端侧产品层出不穷。而MEMS 声学传感器作为AI 语音交互技术中声音信号的第一输入口，将迎来技术指标的大幅升级，更高规格的信噪比需求也将为声学传感器带来新一轮的市场机会。公司目前已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，有望在后续抓住新兴领域产业化的新发展机遇。


此外，公司还瞄准人型机器人产业，在研多款可应用于机器人整机的MEMS 三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU 等产品。


投资建议：考虑到公司下游市场复苏，多系列产品线布局逐步完善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为0.28/0.90/1.81 亿元，对应PE 为127/39/20 倍，考虑公司的压力/惯性产品线未来占比将逐步提升，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。


风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

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