宁波银行(002142)2025年一季报点评：对公业务增长强劲 净利息收入双位数高增

事项：


　　4 月28 日晚，宁波银行披露2025 年一季报，Q1 实现营业收入184.95 亿元，同比+5.63%（2024 年全年同比+8.2%）；归母净利润74.17 亿元，同比+5.76%（2024 年全年同比+6.2%）。不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降18.8pct 至370.54%。


　　评论：


　　营收、利润增速稳健，核心营收支撑力度仍较强。 1）核心营收增长强劲。


　　Q1 利息净收入同比增长11.59%至128.35 亿元，仍是营收增长的主要驱动力，但增速较2024 年全年的17.3%有所回落。2）非息收入增长仍有承压，中收降幅收窄。手续费及佣金净收入同比微降1.32%至14.17 亿元，降幅较2024 年全年（-19.3%）显著收窄；投资收益同比大幅增长26.3%至49.92 亿元，但公允价值变动损益录得-14.86 亿元（去年同期为+6.98 亿元），对单季非息收入形成较大拖累；汇兑损益受益于外汇业务增加，由负转正贡献6.12 亿元。2）成本管控效果显著，拨备前利润增速实现双位数增长。一季度成本收入比为29.07%，较去年同期的31.53%下降2.46 个百分点，精细化管理成效持续显现。


　　拨备前利润增速实现双位数高增，同比+10%。但出于审慎的拨备计提原则，信用减值损失同比+26.47%，导致净利润增速趋缓，同比增5.76%。


　　存贷规模保持较快增长，对公业务驱动强劲。 1）资产端：1Q25 末总资产达3.40 万亿元，较年初增长8.67%。贷款及垫款总额1.64 万亿元，较年初增长11.12%，延续较快增长势头。结构上看，对公贷款是主要驱动力，单季新增1405 亿，较年初大幅增长17.08%至9631 亿元；个人贷款则较年初微降0.85%至5530 亿元，反映当前零售信贷需求仍偏弱以及公司主动调整策略；票据贴现较年初增长29.67%，单季新增284 亿，对信贷增长亦有一定支撑。2）负债端：存款保持高增，1Q25 末存款总额2.18 万亿元，较年初大幅增长18.86%。


　　其中公司存款增长强劲，较年初增长21.74%至1.63 万亿元；个人存款较年初增长11.03%。公司通过综合服务提升客户粘性，有效沉淀结算资金。


　　资产端收益率仍有承压，负债端成本改善，净息差环比收窄。公司1Q25 年化净息差为1.80%，较2024 年末的1.86%下降6bp；年化净利差为1.82%，较2024年末的1.91%下降9bp。息差环比收窄预计主要受资产端定价下行影响，我们时点数测算的资产端收益率环比下降24bps 至3.63%，同时负债端成本管控起到一定对冲作用，时点数测算的计息负债付息率环比下降16bps 至1.81%，主要是公司深化客户经营、推广司库等财资管理产品。


　　前瞻不良指标回落，资产质量保持稳定优异。 1Q25 公司不良贷款率维持在0.76%的低位，与年初持平。拨备覆盖率为370.54%，较年初下降18.81 个百分点，拨贷比为2.81%，较年初下降16bp。拨备水平下降一方面与规模增长摊薄有关，另一方面也反映了公司对前期零售风险暴露的持续消化。测算的单季年化不良净生成率1.14%，同比下降14bp，但环比微升5bp。从前瞻性指标看，关注类贷款占比为1.00%，较年初下降3bp，潜在风险压力有所缓解。


　　投资建议：宁波银行营收在净利息收入支撑下增速平稳，拨备计提审慎，业绩总体保持稳定增长，资产质量保持平稳优异。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，企业客户经营能力继续强化。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合最新财报和当前宏观环境，我们给予公司2025E-2027E 净利润增速为6.4%/8.3%/7.8%（前值7.2%/10.7%/11.6%），当前股价对应25E PB 0.76X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢，给予2025 年目标PB 0.90X，对应目标价29.57 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。

□.贾.靖./.徐.康./.林.宛.慧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司