深度*公司*立讯精密(002475)：2024年及2025年上半年业绩稳健增长 三大核心板块布局成型

公司发布2024 年年报、2025 年一季报及2025 年半年报业绩预告，公司业绩持续稳健增长。公司在消费电子、汽车、通信及数据中心三大业务板块布局深厚，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　公司2024 年营收/归母净利润稳步增长，2025Q1 盈利能力同比小幅提升。2024 年公司营收2687.9 亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7 亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9 亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2 个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1 个百分点。2025Q1 单季度公司实现营收617.9 亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4 亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1 亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4 个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6 个百分点。


　　同时2025H1 业绩预告同比稳健增长，打消“对等关税”政策对公司业务短期影响的疑虑。公司同步发布2025 年上半年业绩预告，预计归母净利润64.8 亿元-67.5 亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润51.9 亿元~57.1 亿元，同比增长4.7%~15.2%。


　　各业务板块营收均实现正增长，其中汽车板块营收增速较快。分业务来看，消费性电子营收2240.9 亿元，同比增长13.65%，营收占比为83.4%，毛利率9.1%，同比下降1.5 个百分点；通讯互联产品及精密组件营收183.6 亿元，同比增长26.3%，营收占比6.8%，毛利率16.4%，同比提升0.6 个百分点；汽车互联产品及精密组件营收137.6 亿元，同比增长48.7%，营收占比5.1%，毛利率16.1%，同比提升0.2 个百分点；电脑互联产品及精密组件营收90.0亿元，同比增长20.2%，营收占比3.4%，毛利率18.9%，同比降低1.9 个百分点。


　　消费电子、汽车、通信及数据中心三大核心业务板块布局顺利，内生+外延的发展模式强化增长动能。消费电子领域，公司持续巩固在国际大客户的OEM业务的市场地位，同时大力拓展ODM 系统集成能力，借助外延并购，将公司服务国际大客户OEM业务所积累的声、光、电、热、磁、射频、结构件等底层技术经验，结合垂直一体化的产业布局优势，赋能全球知名消费电子品牌和初创品牌。目前公司ODM 业务涵盖智能AR/VR 眼镜、智能声学产品、智能办公设备等，未来产品矩阵有望不断丰富，市场份额逐步扩大。汽车业务领域，一方面，公司着力完善自身产品矩阵，形成从整车线束、连接器到智能辅助驾驶、智能座舱、智能底盘、动力系统的完整产品矩阵，并重点打通软硬件协同开发能力，以更开放的生态合作模式参与整车智能化进程；另一方面，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局。2024 年9 月，公司启动了对德国汽车线束厂商Leoni 集团的收购行动，公司有望与其在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面实现深度资源互通、优势互补。通信及数据中心方面，随着AI 应用在全球范围内快速增长带来需求增加，公司创新性的打造了面向AI 整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块，推出了如224G KOOLIO CPC（共封装铜互联）、Intrepid Cable Cartridge、1.6T OSFP DR8 光模块、800G OSFP 光模块、1.6T OSFP ACC 有源铜缆等创新产品。未来公司将通过前瞻技术布局和灵活业务配合模式，扩大在电连接、光连接方面的领先优势，并前瞻布局散热和电源领域产品，以高速互联整体解决方案的形式做客户和产品拓展。


　　估值


　　因公司业务结构略有调整，我们小幅调整盈利预测。我们预计公司2025/2026/2027 年实现每股收益2.34 元/2.79 元/3.36 元，对应市盈率13.2 倍/11.1 倍/9.2 倍。维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　宏观经济波动风险、汇率风险、管理风险、客户相对集中风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司