嵘泰股份(605133)：1季度毛利率改善 加快新产品领域开拓

业绩符合预期。公司1 季度营业收入6.62 亿元，同比增长29.7%；归母净利润0.48亿元，同比增长13.8%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长25.6%。


　　1 季度毛利率及费用率同比改善。1 季度毛利率21.6%，同比提升 0.4 个百分点。1季度期间费用率13.1%，同比下降2.1 个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降0.2/0.6/0/6 个百分点，预计主要系营收规模增长摊薄费用。1 季度经营活动现金流净额0.60 亿元，同比下降12.3%。


　　再融资项目顺利推进，加快开拓新产品领域。公司加大对新能源三电系统及结构件产品的开发力度，2024 年新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特、蔚来汽车、和胜股份、富奥、海纳川、浙江轩孚、江苏巨石等客户新项目。公司于2025 年4 月完成向特定对象发行股票工作，募集资金将用于实施新能源汽车零部件智能制造项目，产品包括变速箱箱体、电机壳体、电控箱体等，项目达产后将新增产能242 万件/年，预计新增年均销售收入13.91 亿元，年均净利润1.52 亿元，募投项目的实施将有望为公司进一步扩大新能源领域发展奠定基础。后续公司将开拓汽车领域外压铸市场，重点布局机器人、无人驾驶、低空经济等领域的压铸件，培育新业务增长点。


　　拓展第二增长曲线，设立合资公司加强机器人布局。公司将在铝压铸基础上积极开拓第二增长曲线，加强对人形机器人、汽车电子、工业自动化等产业链研究，通过合资、参股、收并购等方式进行丝杠、减速器、微特电机、传感器等核心零部件的业务布局。2025 年4 月公司发布公告，拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，合资公司将致力于人形机器人、汽车底盘系统领域的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售，有望推动公司加速人形机器人及汽车关键零部件业务的市场化进程，打开新增长空间。


　　预测2025-2027 年归母净利润分别为2.44、3.05、3.75 亿元，可比公司25 年PE平均估值36 倍，目标价40.32 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、上游原材料成本上涨影响。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司