新易盛(300502):业绩持续快速增长 盈利能力出色

时间:2025年04月29日 中财网
核心观点


  2025年一季度,公司实现营业收入40.52亿元,同比增长264. 13%;归母净利润15.73 亿元,同比增长384.54%。2024 年公司业绩大幅增长,表现亮眼,持续加大研发投入及产能扩张,高速光模块收入占比提升显著,海外市场实现较大突破。2025 年一季度,收入持续高速增长,盈利质量持续提升。随着800G 及1.6T 光模块快速放量,海外客户侧持续突破,市场空间进一步打开。公司盈利能力非常出色,得益于产品结构优化及规模效应,毛利率持续提升。随着800G及1.6T 等高端光模块产品开始批量化出货,盈利质量有望进一步提升。


  事件


  公司发布2024 年度财报及2025 年一季报。2024 年,公司实现营业收入86.47 亿元,同比增长179.15%;归母净利润28.38 亿元,同比增长312.26%。2025Q1,公司实现营业收入40.52 亿元,同比增长264.13%;归母净利润15.73 亿元,同比增长384.54%。


  简评


  1、业绩高速增长,海外市场持续突破。


  2024 年,公司实现营业收入86.47 亿元,同比增长179.15%;归母净利润28.38 亿元,同比增长312.26%;扣非归母净利润28. 30亿元,同比增长317.59%。单季度来看,2024 年四季度营业收入35.16 亿元,同比增长247.97%,环比增长46.35%;归母净利润11.92 亿元,同比增长360.49%,环比增长52.61%。2024 年公司业绩大幅增长,表现亮眼,持续加大研发投入及产能扩张,高速光模块收入占比提升显著,海外市场实现较大突破。


  2025Q1 公司实现营业收入40.52 亿元,同比增长264.13%,环比增长15.24%;归母净利润15.73 亿元,同比增长384.54%,环比增长31.95%;扣非归母净利润15.69 亿元,同比增长383.10%,环比增长32.31%。2025 年一季度,收入持续高速增长, 盈利质量持续提升。随着800G 及1.6T 光模块快速放量,海外客户侧持续突破,市场空间进一步打开。


  2、盈利能力优秀,费用管控出色。


  2024 年毛利率44.72%,同比提升13.73pct;净利率32.82%,同  比提升10.60pct。单季度来看,2024 年四季度毛利率48.19%,同比提升11.42pct,环比提升6.66pct;净利率33.89%,同比提升8.28pct,环比提升1.39pct。2025 年一季度,毛利率48.66%,同比提升6.65pct,环比提升0.47pct;净利率38.81%,同比提升9.64pct,环比提升4.92pct。公司盈利能力非常出色,得益于产品结构优化及规模效应,毛利率持续提升。随着800G 及1.6T 等高端光模块产品开始批量化出货,盈利质量有望进一步提升。


  2024 年销售费用率1.13%,同比下降0.09pct;研发费用率4.66%,同比提升0.34pct;管理费用率1.95%, 同比下降0.51pct;财务费用率-2.07%,同比提升1.42pct;合计期间费用率为5.67%,同比提升1.17pct。2025 年一季度,销售费用率0.93%,同比下降0.90pct;研发费用率2.91%,同比下降1.87pct;管理费用率1.48%,同比下降1.10pct;财务费用率-0.82%,同比提升1.05pct;合计期间费用率为4.50%,同比下降2.82pct。2025 年一季度,公司费用率下降明显,一方面是公司控费以降低成本,另一方面公司收入大幅增加使得费率下降。


  3、高速光模块有望开始放量,持续布局新技术。


  人工智能大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算,对网络带宽的需求越来越高,因此,AI 数据中心的发展也在加速高速光模块的发展和应用。公司重视行业新技术、新产品的布局,已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及TFLN 方案的400G、800G 及1.6T 系列高速光模块产品,同时在相干市场也推出400G 和800G ZR/ZR+相干光模块产品。在近期召开的2025 年OFC 会议上,新易盛现场演示1.6T、800G、LPO、LRO 及多芯光纤等高速光模块解决方案,体现了全面的技术能力。其中,1.6T 光模块采用了200G SerDes 平台,以及3nm DSP,具备行业领先的实力。随着公司高端光模块产品不断放量,有望打开新空间。


  4、盈利预测与投资建议:公司是全球领先的光模块厂商,在 400G 时代取得了突破,市占率处于领先地位。随着 800G 光模块市场需求增长,公司已经批量出货,以及公司1.6T 光模块的突破可期,公司有望继续取得领先优势。同时,公司在新客户开拓方面也有望不断取得新进展,将为公司增长提供支撑。公司盈利能力较强,随着营收的持续提升,业绩有望实现较快增长。AIGC 的快速发展,会拉动高速光模块的需求,公司有望受益。我们预计公司2025-2027 年收入分别为172.49 亿元、215.57 亿元、258.67 亿元,归母净利润分别为60.47 亿元、74.64 亿元、88.5 亿元,当前市值对应PE 11X、9X、8X,维持“买入”评级。


  风险分析


  公司 800G 及 1.6T 光模块进展不及预期;北美宏观环境存在较大不确定性,存在云厂商资本开支不及预期风险;高速数通光模块市场需求不及预期;光通信行业中游竞争积累,若竞争加剧,会对光模块价格产生较大影响;光模块中使用很多芯片,包括电芯片、光芯片等,若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付; 公司目前在北美持续拓展新客户,争取拿到更多的订单,若产品未通过客户认证,则业绩缺乏新的增长点;AIGC 发展较慢,光模块需求存在低于预期的风险;国际环境变化影响供应链;关税冲击;随着供应起量,需求平稳,竞争加剧,毛利率与净利率明显下降。
□.阎.贵.成./.武.超.则./.刘.永.旭./.杨.伟.松    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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