伟星股份(002003)：一季度业绩表现优异 全年有望稳健增长

投资要点


　　2025Q1，公司实现营收9.79 亿元，同比+22.3%；实现归母净利润1.00 亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比+29.6%，一季度业绩表现优异。


　　Q1 收入增速靓丽，Q2 或存在高基数影响


　　一季度公司收入同比增长22.3%，延续2024 全年19.7%的较高增速，主要系差异化竞争优势下客户订单增长以及新客开拓。公司2024Q2 收入同比+32.2%，在国内需求疲软叠加高基数情况下，我们预计2025Q2 公司收入增速或放缓。


　　盈利能力同比改善，规模效应持续释放


　　2025Q1 公司毛利率、营业利润率、归母净利率分别为38.8%、14.0%、10.2%，同比分别提升0.9pct、1.0pct、0.5pct，盈利能力稳中有升。费用端，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.5%、11.4%、3.9%、0.3%，同比分别基本持平、-1.6pct、-0.7pct、+0.7pct，财务费用增加主要系利息收入同比减少，整体费用率在规模效应下持续优化。


　　坚定推进国际化战略，中长期有望稳健增长


　　公司渠道与产能同步出海，越南工业园产能持续爬坡，努力进入国际知名品牌供应链。根据公司投资者关系活动记录公告，当前关税对公司的直接影响有限，公司国际业务出口集中于孟加拉、越南等地，直接出口至欧美源头的业务量非常低。公司坚定推进国际化战略，与下游客户积极沟通关税承担，审慎布局投资，我们认为公司中长期有望承接更多国际品牌订单，中长期业绩有望稳健增长。


　　投资建议


　　公司差异化优势显著，中长期全球化战略可期，但短期可能受下游需求疲软影响，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为52.1、58.5、65.5 亿元，同比分别+11.4%、+12.3%、+12.0%，3 年CAGR 为11.9%；预计归母净利润分别为7.8、8.9、10.0 亿元，同比增速分别为11.1%、13.9%、13.2%，3 年CAGR 为12.7%。EPS 分别为 0.67、0.76、0.86 元。我们维持“买入”评级。


　　风险提示：服装消费景气度恢复不及预期，关税政策波动风险，海外产能爬坡不及预期

□.高.旭./.华.思.怡    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司