珂玛科技(301611)：半导体领域一体模块化产品规模量产 贡献主要收入增长

事件描述


　　 公司披露2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入2.48 亿元/+54.26%， 归母净利润0.87 亿元/+72.69%， 扣非归母净利润0.86 亿元/+74.18%。


　　事件点评


　　 公司一体模块化产品大规模量产贡献收入。2025 年一季度，中国半导体产业规模快速增长，设备关键零部件国产化不断推进，公司半导体领域结构件产品需求增加，同时公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，带动主营产品在半导体领域销售规模的增长。2025Q1 公司整体毛利率为57.11% ， 同比下降1.14pcts ， 但环比回升0.99pct 。整体期间费用率15.32%/-6.67pcts，但研发费用2,019.57 万元/+15.53%。


　　 半导体领域是主要应用方向，模块化产品规模量产贡献收入。分产品看，2024 年公司主营产品先进陶瓷材料零部件实现收入7.68 亿元/+94.54%，收入占比89.60%。分行业看，半导体领域收入占比81.11%，其中结构件产品收入4.01 亿元/+106.52%，“功能-结构”一体模块化产品收入2.91 亿元/+809.81%。2024 年，半导体设备领域收入的增加得益于公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，公司半导体设备核心部件陶瓷加热器已实现国产替代并部分量产，静电卡盘与超高纯碳化硅套件也逐步量产，并在年内形成一定收入。


　　 一体模块化产品逐步量产交付客户。产业化进程方面，公司陶瓷加热器供应北方华创、中微公司、拓荆科技、华卓精科等，并在Q 公司生产中大批量应用，截至2024 年末，已累计交付客户超过600 支；静电卡盘，8/12 英寸产品已通过B 公司验证并量产，12 英寸多区加热静电卡盘即将交付B 公司测试，截至2024 年末，已累计交付客户超过10 支；超高纯碳化硅套件，6 英寸产品已取得北方华创批量订单，8 英寸产品正在Fab 端推广，12 英寸中部分部件如晶舟等尚在验证中，截至2024 年末，已累计交付客户超过12套。


　　投资建议


　　 为了满足下游半导体设备国产替代市场需求，公司聚焦产品升级，重心从以传统陶瓷结构零部件为主，拓展以陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等“功能-结构”一体模块化产品作为核心竞争力。预计公司2025-2027年分别实现营业收入12.26/15.06/17.82 亿元，归母净利润4.55/5.73/6.98 亿元，EPS 分别为1.04/1.31/1.60 元，以4 月28 日收盘价54.67 元计算，25-27 年　　PE 分别为52.4X/41.6X/34.2X，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　 国际贸易环境变化、宏观经济及行业波动、市场竞争加剧、技术研发及市场推广风险、首发原始股解禁相关风险。

□.叶.中.正./.谷.茜    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司