韦尔股份(603501)：产品单价显著提升 智驾需求驱动成长

核心要点：


　　韦尔股份发布2024 年年报，净利润大幅增长根据韦尔股份2024 年年报，2024 年，公司实现营收257.31 亿元，同比增长22.41%，实现归母净润33.23 亿元，同比增长498.11%，实现扣非归母净利润30.57 亿元，同比增长21.15 倍。根据Wind 数据，公司2024Q4 单季度实现营收68.22 亿元，同比增长14.87%，单季度实现归母净利润9.48 亿元，同比增长406.35%，单季度实现扣非归母净利润7.63 亿元，同比增长92.66倍。


　　高端化策略成果显著，产品单价显著提升


　　2024 年，伴随着公司的图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场的持续渗透，相关领域的市场份额稳步成长，产品平均单价获得提高，推动公司的营业收入和毛利率实现了显著增长。根据韦尔股份2024年年报和2023 年年报中的CIS 营收和销量数据，可以计算得到2023、2024年公司单颗CIS 芯片的均价分别为13.56 元、16.06 元，2024 年上涨了18.44%，而单颗CIS 芯片的平均成本仅上涨了2.10%，并且，2024 年公司CIS 销量仅增长了4.29%，表明韦尔股份在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场的份额实现了显著增长。


　　智驾平权时代到来，车载业务有望成为成长主动力比亚迪发布其智驾方案后，推动“智驾平权”时代加速到来，高端智驾开始加速导入中低端车型。由于智驾对于CIS 的数量和LFM、HDR 和分辨率都提出了更高的要求，随着智驾渗透率的提升，车载CIS 市场将量价齐升。


　　韦尔股份作为全球车载CIS 出货量龙头，将深度受益于“智驾平权”时代的来临，以及智能驾驶技术的进步，车载业务有望成为公司主要的成长动力。


　　投资建议


　　“智驾平权”时代的来临以及高阶智能驾驶渗透率的快速提升将推动汽车CIS 市场量价齐升，韦尔股份作为全球车载CIS 出货量龙头，将深度受益于“智驾平权”时代的来临，以及智能驾驶技术的进步。我们预期公司2025/2026/2027 年归母净利润为46.23/56.39/69.89 亿元，维持公司“增持”评级，截至4 月26 日收盘，现价对应PE 分别为32.08/26.30/21.22 倍。


　　风险提示


　　高阶智能驾驶渗透进度不及预期；高阶智能驾驶技术迭代不及预期；汽车供应链降本压力大。

□    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司