奥特维(688516)：光伏需求走弱拖累业绩表现 锂电&半导体设备业务快速发展

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年业绩低于预期2025 年4 月21 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季度报告。根据公司2024 年年报，2024 年公司营业收入约92.0 亿元，同比增长45.9%；归母净利润12.7 亿元，同比增长1.4%；扣非后归母净利润12.4 亿元，同比增长6.1%；经营活动现金流净额7.9 亿元，同比增长0.8%；基本每股收益4.05 元，同比增长1.5%。加权平均ROE 约31.6%，同比减少10.1pct。公司2024 年业绩略低于预期，主要系光伏设备和改造业务收入低于预期，以及减值损失超预期所致。根据公司2025 年一季报，2025 年一季度公司营业收入同比减少21.9%至15.3 亿元，归母净利润同比减少57.6%至1.4 亿元，扣非后归母净利润同比减少63.4%至1.2 亿元。


　　 市场需求持续走弱影响光伏业务，锂电/半导体业务快速发展受光伏行业产能过剩局面持续影响，虽然2024 年公司光伏设备收入因在手订单逐渐确认而同比增长44.9%，但增速较2023 年下降34.3pct，2024 年毛利率则同比下降4.3pct 至32.3%。而受益于TOPCon 和异质结产线的0BB 改造，2024 年公司改造及其他业务收入同比增长60.0%至9.1亿元，毛利率同比上升0.45pct 至39.8%。


　　锂电设备方面。受能源转型、政策和市场环境优化等因素驱动，2024年全球储能市场持续增长。GGII 数据显示，2024 年中国储能电池出货量超335GWh，同比增长64%。截至2024 年底我国已建成投运新型储能项目累计装机规模达7376 万千瓦，较2023 年增长超130%。受益于行业需求增长，2024 年公司锂电设备业务收入同比增长32.5%至4.6 亿元。


　　半导体设备方面。受益于全球算力需求强劲以及汽车、3C 等领域需求复苏，2024 年半导体设备行业迎来复苏。根据SEMI 报告，2024 年全球半导体测试设备、组装和封装设备销售额预计增长13.8%和22.6%。同时，公司铝线键合机和AOI 检测设备获得客户高度认可并取得批量订单，半导体单晶炉成功量产并出口海外，划片机和装片机也已在客户端进行验证。推动2024 年公司半导体收入增长120.6%至约0.46 亿元。


　　分地区看，受国内客户海外投资以及国外客户设备需求增长影响，2024 年公司国外地区收入同比增长53.4%至15.3 亿元，收入占比提升至16.6%。同时，公司第一个海外生产基地—马来西亚公司将于2025 年正式投产，有望规避关税壁垒。


　　 光伏需求走弱导致在手订单减少，锂电/半导体和海外订单占比上升从在手订单来看，截至2024 年末和2025 年一季度末，公司在手订单金额分别为118.3、112.7 亿元，同比减少10.4%、21.5%，增速持续下降，主要系光伏行业产能过剩导致设备需求持续减少所致。不过，公司储能/锂电设备订单在2023 年基础上保持小幅增长。同时，在铝线键合机、AOI 检测设备取得批量订单基础上，2024 年公司半导体设备订单超过1　　亿元。此外，2024 年公司大尺寸单晶炉获得海外客户大额订单，亦推动2024 年公司海外订单占比超30%。


　　 收入增长推动费用率下降，减值损失上升超预期费用率方面，受益于公司营业收入高速增长，2024 年公司销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.5、0.5、0.5、0.2pct 至1.6%、3.6%、4.7%和0.3%，推动公司2024 年期间费用率同比下降1.8pct 至10.2%。不过，受光伏行业需求走弱影响，2024 年公司资产减值损失和信用减值损失分别达4.2、2.0 亿元，较2023 年增加3.0、1.3 亿元，占营业收入比例分别上升2.6、1.0pct 至4.6%、2.2%。减值损失增加超预期。


　　 投资建议


　　公司作为我国光伏组件设备龙头，组件核心生产设备串焊机市场份额超60%。2024 年和2025 年一季度，受光伏行业产能过剩导致需求下降影响，公司业绩增速持续下滑。不过，公司锂电设备、半导体设备、改造业务以及海外地区业务快速发展，有望为公司业绩提供支撑。未来，随光伏行业逐渐出清，叠加技术进步拉动更新需求，光伏设备行业需求有望逐渐企稳乃至复苏。我们预计2025-2027 年，公司营业收入为74.2、74.0、79.2 亿元，同比增长-19.3%、-0.3%、7.1%；归母净利润10.6、11.4、13.5亿元，同比增长-17.0%、7.7%、18.9%。对应2025 年4 月28 日收盘价，市盈率为9.8、9.1、7.6 倍。维持公司“买入”评级。


　　 风险提示


　　国内光伏产能过剩持续超预期。锂电设备和半导体设备业务进展不及预期。海外市场拓展不及预期。贸易摩擦加剧。减值损失超预

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司