卓易信息(688258)：扣非利润大幅增长 AI 编程龙头成长性不断提升

事件概述：2025 年4 月28 日公司发布2025 年一季报，2025 年一季度公司营收0.85 亿元，同比增长20.98%。2025 年一季度归母净利润0.19 亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长581.73%。


　　 扣非归母净利润高速增长，毛利率大幅提升。扣非归母净利润增长原因：公司营业收入及毛利润增加，带动公司扣非归母净利润快速增长。毛利率方面，公司2025Q1 毛利率达到61.53%，较2024Q1 增长约18 个百分点。公司2024年完成对艾普阳的收购，艾普阳商业模式是SaaS 模式，利润率较高，因此并表后对公司毛利率提升有帮助。同时公司其他业务也在持续健康发展，共同推动公司收入以及利润提升。


　　 国产IDE 具有较高壁垒，顺应AI 大趋势有望不断提升成长性。1）技术壁垒：开发IDE 软件是一项极具挑战性的工作，开发周期非常长、技术难度较高，在开发过程中，需要攻克诸多核心技术难题。以编译技术为例，开发团队需要深入理解每一种编程语言的特性， 才能开发出高效、准确的编译器。2）SnapDevelop 具有云原生、低代码的特性：艾普阳科技基于其多年技术积累独立自主低代码IDE 产品SnapDevelop 在云原生领域具有明显优势，具有快速迭代、高并发、分布式等特点。低代码IDE 通过专门为云原生应用开发设计的开发组件和模板，开发者可以快速搭建云原生应用的架构，自动生成与云服务集成、分布式部署等相关的代码，较传统产品效率有较大提升。3）“AI+编程”双向布局：公司一方面持续打造“IDE+AI”，SnapDevelop 已经与头部大模型深度融合；另一方面通过EazyDevelop 在“AI+IDE”方向持续探索，构建由AI 主导的全流程软件开发平台。EazyDevelop 支持MCP 协议，通过该协议支持复杂的AI任务编排与执行控制，是构建“虚拟开发团队”的关键基础。EazyDevelop 重点支持代码类的MCP 工具，比如读写文件、命令行、数据库等，也将在未来上线云服务市场，提供MCP 等服务。EazyDevelop 采用Multi-Agent 架构，平台内置包括产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体（Agents），协同完成开发任务，也支持企业自定义和扩展Agent，增强业务适配力。4）长期内打开更广阔市场空间：公司正在积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持。同时，公司也在计划适配新的编程语言，比如 Java 和 Python。


　　 投资建议：公司收购艾普阳切入IDE 领域，“AI+IDE”打造AI 编程时代基础软件龙头，与DCloud 等头部平台合作有望进一步加速IDE 产品推广进程，打开长期成长空间。预计2025-2027 年归母净利润为0.86/1.19/1.67 亿元，对应PE 分别为63X、46X、32X，维持“推荐”评级。


　　 风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧

□.吕.伟./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司