正海磁材(300224)：电机驱动业务拖累业绩 磁材业务积极扩展潜力市场

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季度报，2024 年公司实现营收55.39亿元，同减5.70%，归母净利润0.92 亿元，同减79.37%，其中24Q4 营收17.29 亿元，同增38.73%，环增36.10%，归母净利润-0.97 亿元。25Q1 公司实现营收14.59 亿元，同增24.38%，环减15.65%，归母净利润0.69 亿元，同减10.94%，环增171.72%，


　　高性能钕铁硼磁材业务稳健发展，公司正积极顺应新兴产业发展趋势，全力拓展人形机器人等潜力市场。依托技术优势，公司积极开展重点客户和重点项目攻关，同时密切跟踪市场竞争态势变化，及时调整目标和策略。24 年全年完成 58 个汽车选定项目，超额完成年度目标。24 年公司钕铁硼磁材业务也继续保持稳健发展，全年出货量同比增长17.39%。特别是在节能和新能源汽车市场，出货量同比增长25%，共搭载561 万台套节能和新能源汽车电机。家电行业出货量同比增长28%，智能消费电子领域出货量同比增长100%。25Q1 公司高性能钕铁硼永磁材料销量同比增长31%，主要应用领域汽车市场销量同比增长48%，同时公司也正积极顺应新兴产业发展趋势，全力拓展人形机器人等潜力市场。


　　公司新能源汽车电机驱动业务低迷，业务空间缩小且呈持续压缩趋势，拖累公司业绩。由于市场环境变化和竞争加剧，公司对新能源汽车电机驱动业务进行了优化收缩，导致2024 年该板块的营业收入和利润同比均大幅下降，产销量也分别下降97.74%和73.31%，24 年上海大郡实现净利润-1.69 亿元。


　　此外该业务板块未实现的递延所得税资产、员工安置补偿和存货处置等优化收缩成本也对业绩形成了明显拖累。


　　盈利预测：考虑稀土价格变动因素，我们调整预计25-27 年公司EPS 分别为0.35、0.44、0.55 元，PE 分别为36、28、23 倍，维持“买入”评级风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司