潞安环能(601699)：提质降本增效可期 弹性首选

公司发布2024 年年度业绩&2025 年一季度业绩公告。公司2024 年营业收入358.5 亿元，同比减少16.89%；归母净利润24.5 亿元，同比减少69.08%。2025年一季度营业收入69.68 亿元，同比减少19.53%；归母净利润6.57 亿元，同比减少48.95%。


　　2024 年量价齐跌拖累业绩，25Q1 产量恢复，成本优化空间可期。


　　产销来看，2024 年公司原煤产量5757 万吨，同比-4.8%，商品煤销量5225万吨，同比-5.0%，其中混煤产量2870 万吨，同比-2.9%，混煤销量2903万吨，同比-1.3%，喷吹产量2043 万吨，同比-6.3%，喷吹煤销量2048 万吨，同比-5.2%。25Q1 公司原煤产量1357 万吨，同比+2.5%，其中原煤产量638 万吨，同比-1.1%，喷吹煤产量515 万吨，同比+6.2%；商品煤销量1187 万吨，同比+0.5%，其中原煤销量609 万吨，同比-7.0%，喷吹煤销量517 万吨，同比+12.6%。


　　利价来看，2024 年公司吨煤综合售价646 元/吨，同比-11.3%，其中混煤售价549 元/吨，同比-2.4%，喷吹煤售价822 元/吨，同比-17.0%，25Q1 公司吨煤综合售价543 元/吨，同比-21.3%，环比-9.7%；2024 年公司吨煤综合成本391 元/吨，同比+12.4%，25Q1 公司吨煤综合成本340 元/吨，同比-10.0%，环比-20.9%。


　　扩展资源，产能提升。


　　公司2024 年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8 亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供了有利支撑。


　　公司现有18 座生产矿井，先进产能达到4970 万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著。


　　公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约850 万吨/年，产能有望持续提升。


　　产能释放、提质增效可期。


　　2025 年公司计划煤炭产量保持5000 万吨级规模，营业收入达到300 亿元以上。


　　2025 年公司计划年内王村—夏庄南和北区块一期项目竣工投产，北区块二期开工建设。年内完成黑龙关产能核增，加快慈林山、余吾等矿井的产能核增，推进忻峪矿井、余欣风井、开拓下组煤等项目建设，推动上马井田探转采和办理矿井建设手续，完成元丰矿业核准和采矿证办理。同时，积极稳妥有序推进压煤村庄搬迁，持续释放煤炭资源。抢抓煤炭资源接续配置政策，推进五阳扩区等接续资源申办，进一步夯实可持续发展基础。


　　2025 年公司计划深推提质增效。一企一策，推动增销增效、降本增效、管理增效、降碳增效、减员增效，拓展生存发展空间。


　　践行股东回报。根据公司《2024 年度利润分配预案的公告》拟向全体股东每股派发现金红利0.41 元（含税），合计拟派发现金红利12.26 亿元，截至4 月28 日收盘，股息率约3.7%。


　　投资建议。考虑到喷吹煤、动力煤价格同步下行，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为22.1 亿元、26.4 亿元、29.6 亿元，对应PE分别为15.0X、12.5X、11.2X。


　　风险提示：煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期，公司产量不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.廖.岚.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司