米奥会展(300795)：销售符合预期 关注地缘政治和外贸环境变化新机遇

展会举办时间调整影响Q1 业绩表现，展位销售进展符合预期2024 年公司收入7.51 亿元/yoy-10.1%，归母净利1.55 亿元/yoy-17.6%，扣非归母净利1.45 亿元/yoy-20.1% ， 2024Q4/2025Q1 实现收入3.26/0.17 亿元，yoy-10.7%/-77.3%，归母净利0.87/-0.37 亿元，yoy-18.3%/-0.42 亿元。Q1 业绩下滑系展会错期举办，2025Q1 未举办自办展，2024Q1 举办越南展和印尼展。2025Q1末合同负债1.9 亿元/yoy+13.5%,公司主动调降企业预付款比例，但展位销售数量为增长趋势，截至2025Q1 展位销售同比增长20%+。考虑到2025 年印度展举办具有不确定性，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利2.6/3.3/4（2025-2026 年前值为3.1/3.9）亿元，yoy+70.4%/+25.6%/+20.8%，当前股价对应 PE 16.6/13.2/10.9 倍，看好区域开拓+专业化+数字化提升企业办展竞争力，维持“买入”评级。


　　规模效应+数据驱动带动毛利率提升，2024H2 战略转型控制费率进一步上涨分业务：2024 年公司自办展/代理展/数字展及其他收入6.8/0.6/0.16 亿元，yoy-12.6%/+50.9%/-25.4%，占比90.1%/7.75%/2.1%，毛利率51.98%/38.2%/48.6%，yoy+1.54pct/+3.61pct/-1.38pct。盈利能力：2024 年毛利率/净利率50.8%/21.7%，yoy+0.75pct/-1.92pct。2024Q4 毛利率/净利率51.7%/27.5%，yoy+4.36pct/-0.57pct。


　　2024 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.9%/6.1%/2.2%/-2.1% ，yoy+2.2pct/-0.07pct/+0.09pct/-0.23pct。2024 年在9 个国家举办14 场展会，展会规模效应+数据驱动办展成本降低带动毛利率提升，2024H2 降本增效，战略转型有效控制费率进一步上涨。


　　外贸环境新变化或推动一带一路地区参展需求提升，期待AI 慧展落地成效2025 年公司计划在11 个国家举办17 场展会，新增办展国（印度2 场，沙特1场）+日本新增1 场大阪展，受国际关系影响印度展能否举办存不确定性。中美贸易摩擦下，企业通过转口贸易+开拓新兴市场寻求贸易机遇需求提升，地方政府有望加大补贴力度鼓励企业参加新兴市场展会。公司作为一带一路地区龙头办展企业或率先受益。同时海量数据沉淀下，AI 慧展产品预计5 月推出，有望提升参展效果，增厚收入和利润。此外，规模效应+展馆使用率提升+精细化运营将带动2025 年盈利能力进一步提升。


　　风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

□.初.敏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司